Kết quả kinh doanh Q1/2022 của VRE thấp hơn Q1/2021 do bị ảnh hưởng bởi đại dịch nhưng phục hồi mạnh so với Q4/2021 với tổng doanh thu đạt 1.369 tỷ đồng (giảm 38% theo năm nhưng tăng 0,2% theo quý) và LNST đạt 378 tỷ đồng (giảm 52% theo năm nhưng tăng 210% theo quý).

Doanh thu cho thuê bất động sản đạt 1.246 tỷ đồng (giảm 27% theo năm nhưng tăng 40% theo quý) do chi gói hỗ trợ 464 tỷ đồng để miễn, giảm tiền thuê cho khách thuê bị ảnh hưởng bởi COVID-19, thấp hơn mức 766 tỷ đồng chi trong Q4/2021. VRE kỳ vọng gói hỗ trợ sẽ tiếp tục giảm trong các quý tiếp theo khi nền kinh tế phục hồi. Tỷ lệ lấp đầy trung bình của 80 trung tâm thương mại (TTTM) đang hoạt động trong Q1/2022 giảm 0,2 điểm % theo quý và 1,6 điểm % theo năm xuống 82,7% do các khách thuê nhỏ gặp khó khăn về tài chính rút lui. Trong khi đó, nhiều khách thuê lớn trong nước và quốc tế đang có kế hoạch mở thêm cửa hàng tại các TTTM của VRE trong những tháng tới. Lượt khách tham quan tiếp tục tăng trong Q1/2022, đạt 26,5 triệu, tăng 30% so với Q4/2021 và gấp 2 lần so với Q3/2021 và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong thời gian tới.

Ba TTTM mới dự kiến sẽ được khai trương vào năm 2022, trong đó VMM Smart City với tổng diện tích sàn là 68.000 m2 khai trương vào ngày 28/4/2022 và VCP Mỹ Tho và VCP Bạc Liêu với tổng diện tích sàn khoảng 27.000 m2 sẽ được khai trương vào tháng 6/2022 với tỷ lệ lấp đầy cam kết lần lượt là 98%, 96% và 95%. Từ năm 2022 đến 2026, VRE điều chỉnh kế hoạch mở rộng từ 3 triệu m2 sàn bán lẻ xuống 1,4-2,0 triệu m2 do ảnh hưởng của đại dịch với tổng vốn đầu tư dự kiến là 0,7-1 tỷ USD, chủ yếu lấy từ dòng tiền hoạt động kinh doanh. Công ty cũng muốn nâng cấp cơ cấu khách thuê trong 20-25 TTTM hiện hữu vào năm 2022-2023 và cải thiện hệ thống chiếu sáng và biển báo trong tất cả các TTTM để cải thiện trải nghiệm khách hàng và tăng lượt khách tham quan.

Doanh thu chuyển nhượng bất động sản giảm 81% theo năm và 81% theo quý, xuống 84 tỷ đồng do số lượng nhà phố thương mại bàn giao thấp hơn (20 căn so với 104 căn trong Q4/2021 và 111 căn trong Q1/2021). Mặt khác, việc mở bán có sự cải thiện rõ rệt. Hơn 270 căn nhà phố thương mại, trong đó có 240 căn từ dự án ở Quảng Trị, được bán ra với tổng giá trị hợp đồng gần 1.600 tỷ đồng trong Q1/2022. Công ty đặt mục tiêu bán gần 600 căn với giá trị hơn 3.100 tỷ đồng cho cả năm 2022. Tuy nhiên, đóng góp của doanh thu chuyển nhượng bất động sản sẽ giảm trong những năm tới do VRE sẽ tập trung vào mảng kinh doanh chính là cho thuê bất động sản. 

Nhận định: Kết quả kinh doanh Q1/2022 thấp hơn ước tính nhưng chúng tôi vẫn giữ nguyên dự phóng năm 2022 với doanh thu thuần là 7.496 tỷ đồng (+27% n/n) và LNST là 2.320 tỷ đồng (+31% n/n) nhờ 3 TTTM mở mới, lượt khách tham quan cải thiện và gói hỗ trợ dự kiến sẽ giảm dần trong các quý tiếp theo. Giá mục tiêu năm 2022 vẫn giữ ở mức 34.000 đ/cp, cao hơn 14% so với giá thị trường.