Thương chiến 2.0 đang là tâm điểm của thị trường. Ngày 2/2, tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký sắc lệnh áp thuế quan mới đối với hàng nhập khẩu từ Mexico, Canada và Trung Quốc. Tuy vậy, mức thuế 25% dành cho Mexico và Canada đã được hoãn lại 1 tháng sau khi 2 nước này đạt được thỏa thuận với Mỹ. Trong khi đó, mức thuế 10% tăng thêm với hàng hóa từ Trung Quốc đã chính thức có hiệu lực từ ngày 4/2/2025. Điều này đã dẫn đến việc Trung Quốc áp thuế trả đũa đối với hàng loạt sản phẩm nông sản, công nghệ và ô tô nhập khẩu từ Mỹ, làm gia tăng căng thẳng giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Sau đó, Mỹ tiếp tục leo thang thương chiến khi công bố áp thuế 25% lên thép và nhôm nhập khẩu từ tất cả các nước. Dự kiến Mỹ sẽ tiếp tục công bố các loại thuế nhắm đến các nước có thặng dư thương mại lớn với nước này trong thời gian tới.

Việt Nam cũng sẽ chịu ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp do thương chiến nhưng kỳ vọng ảnh hưởng không quá nghiêm trọng nhờ vào chính sách đối ngoại hiện hữu của Chính phủ cũng như đặc thù vị trí địa lý của Việt Nam. Do đó chúng tôi cho rằng Việt Nam vẫn sẽ duy trì được đà tăng trưởng tốt trong năm 2025. Dù vậy, thương chiến vẫn là một rủi ro cần quan sát kỹ trong năm 2025. Trong trường hợp thương chiến diễn biến tiêu cực hơn kỳ vọng, điều này có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng kinh tế của Việt Nam cũng như thị trường chứng khoán.  

Áp lực tỷ giá vẫn hiện hữu. Tỷ giá đang tăng trở lại sau Tết do (i) chênh lệch lãi suất USD-VND chuyển qua dương vì yếu tố thời vụ và (ii) rủi ro thương chiến. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới áp lực tỷ giá vẫn hiện hữu và tỷ giá có thể tiếp tục căng thẳng vào cuối Quý 1 – vốn là thời điểm nhiều doanh nghiệp FDI Nhật Bản, Hàn Quốc chốt năm tài chính – trước khi ổn định và hạ nhiệt vào cuối năm 2025 sau khi FED thực hiện 1-2 lần cắt giảm lãi suất hoặc thương chiến hạ nhiệt.

Tăng trưởng GDP 2024 của Việt Nam vượt dự báo. Kết thúc năm 2024, tăng trưởng GDP của Việt Nam đạt 7,09% vượt mức kế hoạch của chính phủ là 6,5%. Trong đó GDP Q4/2024 đạt 7,55%, mức cao nhất trong hai năm trở lại đây. Chính phủ đặt mục tiêu GDP 2025 trên 8%.

Số liệu vĩ mô Tháng 1/2025 nhìn chung vẫn tích cực tuy có bị ảnh hưởng do yếu tố Tết khi IIP vẫn duy trì được mức tăng 0,6% svck dù kỳ nghỉ Tết Nguyên đán Ất Tỵ làm giảm số ngày làm việc so với tháng trước và cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, đầu tư công được đẩy nhanh giải ngân ngay trong tháng đầu năm, tăng 9,6% svck, thể hiện rõ ý định thúc đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ trong năm nay.

Định giá hiện tại của VNINDEX giảm xuống mức P/E 13,x sau khi có KQKD Q4/2024. Trong đó, P/E của nhóm VN30 là 12,x. Định giá của các nhóm ngành trụ cột (Ngân hàng, Bất động sản, Vật liệu xây dựng, Chứng khoán…) vẫn đang ở vùng thấp so với năm 2024, trong khi lợi nhuận vẫn duy trì ổn định, đặc biệt là ngành ngân hàng – trụ cột lợi nhuận lớn nhất của VNINDEX.

Kỳ vọng KQKD quý 1/2025 tăng tốt so với cùng kỳ – đóng góp bởi KQKD tích cực của ngành ngân hàng (dự báo tăng 15% svck). Các nhóm ngành BĐS KCN, xây dựng & cơ sở hạ tầng, Cảng biển, và Vận tải biển cũng có triển vọng lợi nhuận tích cực trong 2025.

Chiến lược đầu tư: Thị trường có thể chịu ảnh hưởng tiêu cực trong ngắn hạn nhưng sẽ là cơ hội tích lũy các cổ phiếu chiến lược. Tập trung vào các nhóm ngành có triển vọng KQKD 2025 tích cực & định giá hấp dẫn.

– BĐS KCN + Cảng biển, Vận tải biển: hưởng lợi nhờ thương chiến.

– Xây dựng hạ tầng và dân dụng: hưởng lợi từ đầu tư công.

– Cổ phiếu trong danh sách nâng hạng thị trường (ngân hàng, bluechip).

– Ngành điện (thuận chu kỳ thủy văn La Nina & tháo gỡ pháp lý cho mảng NLTT).

Quan điểm kỹ thuật: Vùng dao động dự phóng của VNINDEX trong 1 tháng tới là 1.220-1.300. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng rằng, triển vọng 2025 tích cực và tiềm năng nâng hạng trong năm nay sẽ là các chất xúc tác hỗ trợ VNINDEX chinh phục thành công ngưỡng 1.300 trong thời gian tới, và có thể tiến xa hơn về ngưỡng 1.420-1.450 điểm trong năm 2025.