SẴN SÀNG BỨT PHÁ

QUAN ĐIỂM CHÍNH

Tháng 9/2024 chứng kiến đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của FED: FED cắt giảm 0,50% lãi suất cơ bản trong cuộc họp 18/9/2024, cao hơn dự báo của hầu hết chuyên gia kinh tế trước đó. Động lực chính của quyết định này là do dữ liệu việc làm tháng 7/2024 kém khả quan, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trong khi lạm phát vẫn đang trên đà giảm. Bên cạnh đó, hầu hết các nước trong nhóm tiền tệ liên quan tới DXY đều đã thực hiện cắt giảm lãi suất từ cuối quý 2/2024. Hiện tại, dự báo mới nhất đang nghiêng về khả năng FED cắt giảm 0,25% trong cuộc họp tháng 11/2024 và thêm 0,25% trong tháng 12/2024. Tuy nhiên, lộ trình cắt giảm lãi suất của FED vẫn là một ẩn số khi các số liệu của thị trường lao động liên tục biến động trái chiều trong từng lần công bố.

Tăng trưởng kinh tế trở thành ưu tiên cao nhất: Cuộc chiến chống lạm phát đã trở thành quá khứ. Mối quan tâm lớn nhất hiện giờ của các nền kinh tế lớn là đảm bảo tốc độ tăng trưởng. Từ Mỹ, EU, Nhật, và gần đây nhất là gói cứu trợ nền kinh tế có quy mô rất lớn của Trung Quốc đều cho thấy quyết tâm của các chính phủ. Mặc dù số liệu tăng trưởng GDP toàn cầu hết Q2/2024 vẫn vững mạnh, nhưng PMI toàn cầu trong giai đoạn vừa qua chủ yếu đang được gánh đỡ bởi PMI dịch vụ. Trong khi PMI sản xuất đang có dấu hiệu suy yếu dần, báo hiệu nguy cơ giảm tốc của nền kinh tế trong những tháng tới.

Lãi suất VND duy trì ở vùng thấp, nhưng áp lực tỷ giá vẫn chưa biến mất: Sau khi đạt đỉnh vào tháng 4/2024 và duy trì ở vùng cao suốt mùa hè, tỷ giá USDVND đã nhanh chóng giảm mạnh từ đầu tháng 7, chạm đáy vào nửa cuối tháng 9, trước khi bật tăng nhẹ trở lại từ đầu tháng 10. Mặc dù được hưởng lợi từ quyết định cắt giảm lãi suất của FED, nhưng NHNN cũng song song thực hiện 02 đợt giảm lãi suất OMO với quyết tâm duy trì nền lãi suất thấp để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, từ đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Vì vậy, chênh lệch lãi suất VND-USD vẫn tiếp tục âm, dù mức âm không lớn. Chúng tôi cho rằng, tình trạng này sẽ còn tiếp tục kéo dài ít nhất đến hết nửa đầu năm 2025. Do đó, áp lực tỷ giá tuy có giảm bớt, nhưng vẫn dễ dàng bùng lên vào những thời điểm nhu cầu thanh toán gia tăng, đặc biệt là cuối năm. 

Tăng trưởng GDP của Việt Nam vượt xa dự báo: 9 tháng đầu năm, tăng trưởng GDP của Việt Nam đạt 6,82%, trong đó GDP Q3/2024 đạt 7,4%, bất chấp ảnh hưởng của bão Yagi. Chính phủ đặt mục tiêu GDP 2024 đạt mức 7,0% trở lên. Tuy nhiên, đây là một kịch bản có phần lạc quan khi số liệu vĩ mô vẫn đang cho thấy sự phục hồi không đồng đều. Bán lẻ hàng hóa & dịch vụ vẫn thấp hơn bình quân giai đoạn trước, giải ngân đầu tư công chậm, tạo áp lực lên quý cuối năm. 

Bước tiến đáng kể trong lộ trình nâng hạng: Thông tư 68/2024/TT-BTC được ban hành trong tháng 9 đã góp phần tháo gỡ một vướng mắc quan trọng trong quá trình FTSE xem xét nâng hạng TTCK Việt Nam. Khả năng nâng hạng trong năm 2025 ngày càng hiện thực hóa.  

CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

Định giá hiện tại của VNINDEX vẫn bám sát P/E trung vị 14,x. Trong đó, P/E của nhóm VN30 là 12,x. Định giá của các nhóm ngành trụ cột (Ngân hàng, Bất động sản, Vật liệu xây dựng, Chứng khoán…) đều đang ở vùng thấp so với đầu năm, trong khi lợi nhuận vẫn duy trì ổn định. Đặc biệt là ngành ngân hàng – trụ cột lợi nhuận lớn nhất của VNINDEX.

Kỳ vọng KQKD quý 3/2024 tăng tốt so với cùng kỳ – đóng góp bởi KQKD tích cực của ngành ngân hàng trên nền lợi nhuận rất thấp của Q3/2024 (dự báo tăng 30% svck). Các nhóm ngành Vật liệu xây dựng, Vận tải kho bãi, Xuất nhập khẩu, Phân bón & Hóa chất cũng có triển vọng lợi nhuận tích cực trong quý này và cả trong quý tiếp theo.

Chiến lược đầu tư: Tập trung vào các nhóm ngành có triển vọng KQKD Quý 3&4/2024 tích cực & định giá hấp dẫn.

• Ngân hàng
• Vật liệu xây dựng
• Vận tải kho bãi
• Phân bón & hoá chất
• Đầu tư công

Quan điểm kỹ thuật: Vùng dao động dự phóng của VNINDEX trong 1 tháng tới là 1.270-1.300. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng rằng, KQKD Q3/2024 tích cực & dòng tiền của NĐT nước ngoài sẽ là các chất xúc tác hỗ trợ VNINDEX chinh phục thành công 1.300 trong thời gian ngắn tới, và có thể tiến xa hơn về mức 1.350.