THIẾU ĐỘNG LỰC TĂNG GIÁ

QUAN ĐIỂM CHÍNH:

Thời điểm hạ lãi suất của FED bị đẩy lùi về cuối năm 2024. Dự báo mới nhất về thời điểm hạ lãi suất là tháng 9/2024, với 02 đợt hạ lãi suất và tổng mức hạ lãi suất chỉ là 0,5%. Tuy nhiên, FED khẳng định sẽ không có thêm đợt tăng lãi suất nào nữa, đồng thời giảm bớt tốc độ hút tiền thông qua kênh bán Trái phiếu Chính phủ Mỹ (QT) từ 60 tỷ USD/tháng xuống còn 25 tỷ USD/tháng. 

Áp lực tỷ giá USDVND trở thành vấn đề thường trực. Thực trạng FED hạ lãi suất muộn và mức độ hạ lãi suất thấp hơn nhiều so với các dự báo đầu năm đã tạo áp lực về tỷ giá và lãi suất lên hầu hết các đồng tiền khác. VND không phải là ngoại lệ. Đặc biệt, áp lực mất giá của VND trở nên mạnh hơn kể từ đầu Quý 2/2024 khi xuất khẩu tăng tốc, nhu cầu mua ngoại tệ của các doanh nghiệp FDI gia tăng, động lực bán USD chưa có vì chênh lệch lãi suất USD-VND còn lớn. ThỊ trường vàng cũng tạo thêm áp lực tỷ giá.

Lãi suất có khả năng tăng vào cuối Quý 2/2024 – Để giảm bớt đà tăng của tỷ giá, Ngân hàng Nhà nước đã phối hợp đồng bộ các công cụ: phát hành tín phiếu, bán ngoại tệ giao ngay, sửa đổi quy định tỷ giá kỳ hạn,… Tuy nhiên, dư địa của các công cụ này có giới hạn. Trong trường hợp tỷ giá tiếp tục căng thẳng, chúng tôi cho rằng, lãi suất huy động dân cư sẽ tăng trở lại, dù mức tăng không lớn do cầu tín dụng vẫn còn yếu.

Kinh tế Việt Nam tiếp tục hồi phục, nhưng chưa đủ mạnh. GDP Quý 1/2024 tăng 5,66% so với cùng kỳ – là một mức “vừa đủ” và nằm trong dự báo. Các chỉ số vĩ mô 4 tháng đầu năm cho thấy đà phục hồi kinh tế tiếp tục, nhưng chưa thực sự mạnh mẽ. Các động lực tăng trưởng vấn đến từ FDI, Xuất nhập khẩu. Giải ngân đầu tư công đầu năm chưa bứt tốc nhưng được kỳ vọng sẽ đẩy mạnh trong các quý tiếp theo. Bán lẻ và tiêu dùng vẫn tiếp tục yếu. 

CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

Áp lực tỷ giá & lãi suất trở thành thách thức lâu dài của nhà điều hành trong thời gian tới, ít nhất cho tới khi FED hạ lãi suất. Thanh khoản của hệ thống ngân hàng ổn định. Tuy nhiên, nguy cơ tăng lãi suất huy động trong thời gian tới sẽ phần nào ảnh hưởng tới dòng tiền tham gia TTCK. 

KQKD Quý 1/2024 của các doanh nghiệp niêm yết thấp hơn so với kỳ vọng. Trong đó, ngành ngân hàng & bất động sản đều báo cáo số liệu kém khả quan. 

Định giá của VNINDEX hiện đang ở mức phù hợp. Khả năng bứt phá của VNINDEX trong ngắn hạn không cao khi triển vọng lợi nhuận chưa đủ mạnh & dòng tiền bị áp lực lãi suất. Chiến lược đầu tư phù hợp trong giai đoạn này là lựa chọn các cổ phiếu có khả năng hưởng lợi từ tỷ giá & lãi suất cao, với KQKD ổn định và định giá phù hợp:

• Dầu khí
• Xuất khẩu
• Đầu tư công
• Nhiệt điện than & thủy điện

Quan điểm kỹ thuật: Một nhịp điều chỉnh mới được dự kiến sẽ bắt đầu tại vùng kháng cự 1.250-1.260 điểm, hoặc xa hơn là 1.280. Tuy nhiên, trong trung hạn, diễn biến VNINDEX bật tăng mạnh và liên tiếp từ ngưỡng trung bình giá dài hạn EMA200 ngày. Điều này cho thấy xu hướng tăng vẫn đang là xu hướng chính trong trung & dài hạn. Vì thế, VNINDEX được kỳ vọng sẽ trở lại xu hướng tăng điểm trước Tháng 8/2024.