Kỳ vọng những thay đổi chính sách giúp tháo gỡ khó khăn hiện tại

Nền kinh tế Việt Nam duy trì ổn định với doanh số bán lẻ tiếp tục tăng trưởng và sản xuất công nghiệp phục hồi tháng thứ ba liên tiếp khi IIP tăng 3,6% so với tháng trước và 0,5% so với cùng kỳ nhưng PMI tiếp tục giảm xuống 46,7 điểm do sản lượng, đơn đặt hàng mới và việc làm giảm. Vốn giải ngân FDI chậm lại, giảm 14% so với tháng trước và tăng 2% so với cùng kỳ, nhưng vốn FDI đăng ký đã phục hồi lên 3,4 tỷ USD trong tháng Tư, tăng 46% so với tháng trước và 80% so với cùng kỳ. Ngoại thương duy trì thặng dư với giá trị 6,35 tỷ USD trong 4 tháng mặc dù tổng kim ngạch xuất nhập khẩu tháng Tư giảm 18,6% so với cùng kỳ. Giải ngân vốn đầu tư công có tiến triển và đạt 131,1 nghìn tỷ đồng trong bốn tháng đầu năm, đạt 19% kế hoạch. CPI tháng 4 giảm 0,34% so với tháng trước và tăng 2,81% so với cùng kỳ, thấp hơn mức lạm phát của tháng Ba. CPI bình quân 4 tháng đầu năm 2023 tăng 3,84% và lạm phát cơ bản ghi nhận ở mức 4,9%, thấp hơn tháng trước.

Thị trường chứng khoán trải qua một tháng giao dịch ảm đạm với chỉ số VNIndex giảm 1,5% trong tháng Tư, đóng cửa tháng ở mức 1.049 điểm do khó khăn của các ngân hàng trên thế giới vẫn còn tiếp diễn. Thanh khoản chung được cải thiện với giá trị giao dịch trung bình ngày (ADTV) tăng 20% so với tháng trước sau khi liên tục giảm từ đầu năm nhưng vẫn ở mức thấp so với cùng kỳ năm ngoái (ADTV giảm 59% so với cùng kỳ). Hầu hết các công ty niêm yết đã công bố kết quả kinh doanh với lợi nhuận quý I/2023 của rổ VNIndex tăng 35,6% so với quý trước nhưng giảm 19,1% so với cùng kỳ, đẩy định giá thị trường lên mức cao hơn. Nhà đầu tư nước ngoài đảo chiều bán ròng trong tháng Tư với giá trị bán ròng 117 triệu USD.

Mặc dù kết quả kinh doanh quý I/2023 vẫn lạc quan với tổng thu nhập của thị trường tăng 35,6% so với quý trước, nhưng tổng thu nhập đã giảm 19,1% so với cùng kỳ năm ngoái (như được trình bày trong trang 29) khiến định giá thị trường cao hơn. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng EPS của VNIndex trong năm 2023 là 10,2% và P/E dự phóng là 10,9, thấp hơn khá nhiều so với mức trung bình 12,7 của các thị trường ASEAN và thấp hơn các thị trường khác trong danh sách theo dõi của chúng tôi. Những vấn đề nội tại đang được các cơ quan quản lý tháo gỡ bằng việc ban hành Nghị định 08/2023/NĐ-CP về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, ban hành Nghị định 10/2023/NĐ-CP về Luật Đất đai và hạ hàng loạt lãi suất điều hành giúp giảm áp lực về dòng tiền trong ngắn hạn của các tổ chức phát hành trái phiếu và tạo điều kiện hoàn thiện pháp lý cho các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản. Mặc dù có một số dấu hiệu cho thấy tăng trưởng chậm lại nhưng nhìn chung các điều kiện của nền kinh tế vẫn ổn định với lãi suất giảm, lạm phát chậm lại và vẫn nằm trong mục tiêu của Chính phủ. So với các thị trường khác trong danh sách theo dõi của chúng tôi, định giá của VNIndex vẫn đang hấp dẫn để các nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu ở mức định giá hợp lý. Chúng tôi kỳ vọng một số quy định quan trọng sẽ được xem xét tại kỳ họp Quốc hội trong tháng Năm sẽ là yếu tố tích cực cho nhiều lĩnh vực, đặc biệt là bất động sản và xây dựng.