CTCP VINCOM RETAIL (VRE VN)

Điều chỉnh giá mục tiêu năm 2022 xuống 34.052 đ/cp do phản ánh gói hỗ trợ khách thuê dự kiến và trì hoãn việc mở các trung tâm thương mại mới. Chuyển từ Mua sang Giữ do giá cổ phiếu tăng lên.

Kết quả kinh doanh 2021

Năm 2021, VRE ghi nhận tổng doanh thu đạt 5.891 tỷ đồng (-29% n/n) và LNST đạt 1.315 tỷ đồng (-45% n/n), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do:

1. Gói hỗ trợ dành cho người thuê bị ảnh hưởng nặng nề bởi COVID-19 cao hơn dự kiến. Nếu không có gói này, doanh thu của VRE sẽ đạt 8.000 tỷ đồng.

2. Một phần VMM Smart City không được khai trương vào Q4/2021 như kế hoạch trước đó của VRE.

3. Doanh thu chuyển nhượng bất động sản thấp hơn dự kiến.

Doanh thu cho thuê giảm 22% n/n xuống 4.701 tỷ đồng chủ yếu do chi gói hỗ trợ 2.115 tỷ đồng so với 865 tỷ đồng năm 2020. Lợi nhuận cho thuê cũng giảm 26% n/n xuống 3.161 tỷ đồng. Do một số khách thuê nhỏ rời vì bị khó khăn tài chính nên tỷ lệ lấp đầy bình quân năm 2021 giảm 1,4 điểm % xuống 84%. Trong 4 loại hình trung tâm thương mại (TTTM), tỷ lệ lấp đầy Vincom Plaza giảm nhiều nhất 2,7 điểm % xuống 80% trong khi Vincom Center có sự cải thiện 2,0 điểm % lên 94% nhờ nâng cấp cơ cấu khách thuê tại VCC Đồng Khởi, VCC Liễu Giai và VCC Phạm Ngọc Thạch. Các khách thuê có tình hình tài chính tốt vẫn tiếp tục mở rộng như việc khai trương Muji tại Vincom Metropolis và Decathlon tại VMM Thảo Điền (Chi tiết xem tại Phụ lục 1).

Doanh thu chuyển nhượng bất động sản cũng giảm 53% n/n, còn hơn 1.000 tỷ đồng với 235 căn được bàn giao so với 346 căn vào năm 2020.

Kết quả năm 2021 bị ảnh hưởng nặng nề bởi kết quả kinh doanh Q3/2021 nhưng Q4/2021 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ. Doanh thu và lợi nhuận Q4/2021 lần lượt tăng 74% và 402% theo quý nhờ nỗ lực của Chính phủ trong việc mở cửa nền kinh tế và số lượng nhà phố thương mại được bàn giao nhiều hơn. Tất cả 80 TTTM đã hoạt động trở lại bình thường ngoại trừ những khách thuê tại các TTTM nằm trong khu vực có nguy cơ lây nhiễm cao. Lượng khách đến Vincom vào tháng 12/2021 đạt 8,1 triệu lượt khách, gấp 4 lần mức tháng 8/2021.