Áp lực trích lập dự phòng giảm xuống sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của VCB trong năm 2022

Cho năm 2022, chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ duy trì được NIM ở mức tương đương năm 2021 nhờ:

(1) Lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh từ 0% lên 2-3% sẽ có lợi cho các ngân hàng cho vay ròng trên thị trường liên ngân hàng như VCB. Tại thời điểm cuối năm 2021, VCB đang cho vay ròng liên ngân hàng 116.000 tỷ đồng.

(2) Quy mô các gói hỗ trợ lãi vay trong năm 2022 sẽ không còn lớn như trong nửa cuối năm 2021 do nền kinh tế đang hồi phục sau đợt dịch thứ 4.

(3) Thanh khoản hệ thống trong năm 2022 không còn dồi dào sẽ gây áp lực tăng lãi suất huy động. Tuy nhiên, CASA tiếp tục tăng trưởng nhờ xu hướng giao dịch qua kênh ngân hàng số sẽ giúp VCB kiểm soát chi phí vốn đầu vào. Chúng tôi kỳ vọng CASA của VCB sẽ cải thiện từ mức 35,7% lên mức 37,3% vào cuối năm 2022.

Chúng tôi kỳ vọng áp lực trích lập dự phòng năm 2022 sẽ giảm xuống và điều này sẽ tạo động lực cho tăng trưởng lợi nhuận của VCB. Tại thời điểm cuối năm 2021, VCB đã trích lập dự phòng cho toàn bộ dư nợ tái cơ cấu do COVID-19, vượt mức tối thiểu 30% theo quy định tại các Thông tư 03/2021 và Thông tư 14/2021. Ngoài ra, nền kinh tế hồi phục kể từ Q4/21 sẽ giúp cải thiện khả năng thanh toán của khách hàng và giảm áp lực nợ xấu phát sinh mới đối với VCB. 

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế năm 2022 của VCB tăng trưởng 34,1%, đạt 36.725 tỷ đồng.

Lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm là 96.500 đồng/cp theo phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương với P/E và P/B dự phóng năm 2022 là 17,5 lần và  3,5 lần.