NGÂN HÀNG TMCP KỸ THƯƠNG VIỆT NAM (TCB)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 49.000 đồng/cp do KQKD Q1/24 tích cực hơn dự báo nhưng duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP do giá cổ phiếu TCB đã tăng 18,9% kể từ thời điểm báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên P/E và P/B dự phóng 12 tháng lần lượt là 6,7 lần và 1,1 lần.

Trong trường hợp CTCK TCBS được IPO và niêm yết trong năm 2025, giá mục tiêu của cổ phiếu TCB có thể tăng thêm 11.000 đồng/cp với giả định định giá TCBS là 2,5 lần P/B theo mức bình quân của các CTCK hàng đầu trên thị trường.

Kết quả kinh doanh Q1/24 tích cực báo hiệu một năm khả quan của TCB. Cụ thể, tín dụng tăng trưởng 7,1% so với đầu năm và tăng 19,5% svck. NIM Q1/24 đạt 4,42%, +18 bps so với quý trước và +21 bps svck nhờ chi phí vốn giảm mạnh hơn lợi suất tài sản. Mặc dù môi trường lãi suất đang có dấu hiệu tăng lên, chúng tôi kỳ vọng NIM cả năm 2024 đạt 4,5% nhờ sự đáo hạn triệt để của các khoản huy động lãi suất cao trong quá khứ và tỷ lệ CASA được cải thiện. Ngoài ra, tín dụng dự báo tăng trưởng 19% trong năm 2024 giúp thu nhập lãi thuần cả năm 2024 tăng trưởng 31,8% svck.

Thu ngoài lãi dự báo sẽ tiếp tục phục hồi chậm do các mảng banca và thu hồi nợ ngoại bảng dự báo vẫn tiếp tục gặp khó khăn, trong khi mảng thanh toán và ngân hàng đầu tư bắt đầu có sự tăng trưởng trở lại. Chúng tôi kỳ vọng thu ngoài lãi cả năm 2024 tăng trưởng 9% svck.

Chi phí dự phòng dự báo sẽ tăng mạnh 44,8% trong năm 2024 do nợ quá hạn có dấu hiệu tăng trở lại trong Q1/24 sau hai quý giảm liên tiếp. Lãi dự thu cũng tăng mạnh 20,4% sv quý trước và tăng 39,3% svck, báo hiệu rủi ro nợ xấu tiềm ẩn đang tăng lên. Nợ tái cơ cấu đến cuối Q1/24 tăng 44,4% so với quý trước và chiếm tỷ trọng 0,46% dư nợ. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục phục hồi nhẹ lên mức 106% đến cuối Q1/24.

Chúng tôi dự báo LNTT năm 2024 đạt 30.380 tỷ đồng, tăng 32,7% svck.

Xem chi tiết báo cáo tại các tệp đính kèm bên dưới.