NGÂN HÀNG TMCP KỸ THƯƠNG VIỆT NAM (TCB)

Kết quả kinh doanh nửa cuối năm 2023 phục hồi

TCB đã kết thúc một năm 2023 tương đối khó khăn với lợi nhuận sụt giảm 10,5% do NIM giảm mạnh 1,28% xuống còn 4,09% và chi phí dự phòng tăng gấp đôi so với năm trước. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy đã có nhiều điểm tích cực hơn trong nửa cuối năm 2023 với CASA cải thiện (lên 39,9% cuối năm 2023), NIM và thu ngoài lãi phục hồi, cũng với đó là tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát.

Bảng cân đối tăng trưởng tốt với tăng trưởng tín dụng hợp nhất năm 2023 đạt 21,6%, được dẫn dắt chủ yếu bởi cho vay doanh nghiệp lớn (tăng 72,8%) trong lĩnh vực bất động sản và sản xuất.

Triển vọng năm 2024 khả quan hơn, lợi nhuận kỳ vọng tăng trưởng 20,7%

Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2024 dự báo đạt 27.630 tỷ đồng, tăng 20,7% so với năm 2023 với động lực đến từ NIM mở rộng và chi phí tín dụng giảm nhẹ.

Thu nhập lãi thuần năm 2024 kỳ vọng tăng 24% so với năm 2023, trên cơ sở tăng trưởng tín dụng năm 2024 kỳ vọng đạt 19% và NIM tăng 15 điểm cơ bản.

Thu ngoài lãi dự báo vẫn sẽ tiếp tục gặp khó khăn do các mảng banca, tư vấn và bảo lãnh phát hành trái phiếu dự báo sẽ chưa sớm hồi phục hoàn toàn. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thu ngoài lãi chỉ tăng nhẹ 1,9% so với năm 2023.

Chi phí dự phòng kỳ vọng đi ngang trong năm 2024 do TCB đã tăng cường trích lập dự phòng trong Q4/2023 vừa qua, đưa tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên mức 102%. Nợ tái cơ cấu chiếm tỷ trọng không đáng kể vào đã được trích dự phòng 100%, trong khi đó áp lực nợ xấu sẽ tiếp tục giảm bớt trong năm 2024 nhờ môi trường vĩ mô thuận lợi hơn.

Điều chỉnh xếp hạng từ MUA xuống TRUNG LẬP do đã chạm giá mục tiêu

Chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống TRUNG LẬP do giá cổ phiếu TCB đã tăng 24% kể từ thời điểm báo cáo gần nhất của chúng tôi, trong khi giá mục tiêu gần như không đổi là 42.300 đồng/cp. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương với P/E và P/B dự phóng cuối năm 2024 là 6,8 lần và 1,0 lần.