NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (STB)

Kết quả kinh doanh Q1/23 suy yếu theo xu hướng chung của toàn ngành

Kết quả kinh doanh Q1/23 của STB khá tương đồng với diễn biến suy yếu của nền kinh tế và ngành ngân hàng. NIM và thu nhập ngoài lãi sụt giảm, trong khi STB cũng không có thu nhập từ xử lý nợ trong Q1/23. Tuy nhiên, nhờ không còn phải trích lập lãi dự thu cũng như giảm trích lập dự phòng trái phiếu VAMC, lợi nhuận trước thuế Q1/23 tăng trưởng 50% so với cùng kỳ.

Chất lượng tài sản của STB được kiểm soát tốt bất chấp diễn biến xấu đi của toàn ngành. Tính đến cuối Q1/23, tỷ lệ nợ xấu ở mức 1.19%, tăng 21 điểm cơ bản so với quý trước do nợ nhóm 2 chuyển sang. Tỷ lệ nợ nhóm 2 ở mức 0.94%, giảm 31 điểm cơ bản so với quý trước.

Lợi nhuận kỳ vọng bật tăng mạnh kể từ năm 2024 sau khi hoàn tất đề án tái cơ cấu

Tiến độ thanh lý các tài sản thế chấp diễn biến chậm do có giá trị lớn và tình trạng thanh khoản kém của nền kinh tế. Chúng tôi cho rằng STB sẽ tiếp tục sử dụng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của mình để trích lập dự phòng cho 5,800 tỷ đồng trái phiếu VAMC còn lại từ nay cho đến hết năm 2023 để hoàn tất đề án tái cơ cấu.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế năm 2023 đạt 10,612 tỷ đồng, tăng trưởng 67.4% n/n (kế hoạch: 9,500 tỷ đồng, +50% n/n). Lợi nhuận năm 2024 dự báo sẽ tăng mạnh lên mức 20,006 tỷ đồng (+88.5% n/n), tương đương với các ngân hàng có cùng quy mô khác sau khi không còn áp lực trích lập dự phòng cho các tài sản tồn đọng.

Định giá và khuyến nghị

Cổ phiếu STB đang giao dịch ở mức không thực sự thu hút với P/E và P/B trượt là 10.3 lần và 1.3 lần, P/E và P/B dự phóng năm 2023 là 6.6 lần và 1.1 lần. Tuy nhiên, nhìn về tương lai, định giá sẽ trở nên rất hấp dẫn với P/E và P/B dự phóng năm 2024 là 3.4 lần và 0.8 lần khi STB không còn áp lực trích lập dự phòng trái phiếu VAMC.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu đối với cổ phiếu STB là 45,300 đồng/cp. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 6.7 lần và 1.5 lần.