TỔNG CÔNG TY CP BIA- RƯỢU- NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GÒN (SAB VN)

Hồi phục trong năm 2022 – Tiếp tục khuyến nghị NẮM GIỮ – Giá mục tiêu: 151.247 đồng/cp

SAB công bố kết quả kinh doanh năm 2021 chưa kiểm toán với doanh thu đạt 26.373 tỷ đồng (-5,7% n/n)  trong khi LN ròng của công ty giảm 20,4% n/n, đạt 3.677 tỷ đồng. Cả doanh thu và LN của công ty đều thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi chủ yếu do các biên pháp giãn cách xã hội được áp dụng trong quý 3 năm 2021 dẫn đến doanh thu của công ty giảm 53% n/n trong quý đó. Thêm vào đó, giá hàng hóa cơ bản tăng, bao gồm các nguyên liệu chính của SAB như mạch nha (+79%), nhôm (+40%), v.v… trong năm 2021 đã làm suy giảm biên LN của công ty. Tuy vậy, biên LN gộp của SAB chỉ giảm xuống 28,8% so với mức 30,4% trong năm 2020 nhờ vào:

(i) Chính sách mua nguyên liệu tập trung với Thaibev; 

(ii) Nỗ lực cắt giảm chi phí sản xuất và;

(iii) Tăng giá bán sản phẩm.

Ở chiều hướng tích cực, việc tăng mạnh chi phí quảng cáo đã cho thấy kết quả khi thị phần của SAB tăng trong Q4 2021. Theo SAB, do dịch COVID-19 ảnh hưởng đến thu nhập, người tiêu dùng có xu hướng chuyển dịch sang những phân khúc thấp cấp hơn, vốn là thế mạnh của SAB.

Bước sang năm 2022, một đợt bùng phát lớn khác gần đây đã xảy ra ở miền Bắc do biến thể Omicron. Hiện tình hình vẫn đang diễn biến phức tạp với số ca nhiễm mới được phát hiện trên cả nước ở mức cao. Tuy vậy, do phần lớn người dân đã được tiêm vaccine đầy đủ nên khả năng tái áp dụng việc giãn cách quy mô lớn là rất thấp. Chúng tôi tin rằng doanh thu SAB sẽ phục hồi tuy nhiên sẽ không đạt được mức cao như trước dịch. Về biên lợi nhuận, cuộc chiến Nga – Ukraina sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của công ty do cả hai nước này đều là nguồn cung NVL chính cho chuỗi cung ứng bia (Ukraina là nước sản xuất lúa mỳ lớn thứ 2 thế giới và Nga là nước sản xuất nhôm lớn thứ 3 thế giới). Do đó, chúng tôi dự phóng biên LN gộp của SAB sẽ bị ảnh hưởng gián tiếp và suy giảm nhẹ.

Cho năm 2022, chúng tôi dự phóng SAB đạt mức doanh thu là 31.774 tỷ đồng (+ 20,5% n/n) và LNST đạt 4.462 tỷ đồng (+13,6% n/n). Sử dụng kết hợp phương pháp DCF và P/E, giá mục tiêu của chúng tôi cho SAB là 151.247 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ.

Xem chi tiết trong tập tin đính kèm bên dưới.