TCT CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS)

PVS công bố kết quả kinh doanh Q3/2023 với lợi nhuận ròng đạt 141 tỷ đồng (-26,5% svck và -37% so với quý trước), thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, lũy kế 9T2023, lợi nhuận ròng tăng 39,6% svck, đạt 579 tỷ đồng (+37,8% svck) hoàn thành 108% kế hoạch năm và 66% dự phóng của chúng tôi.

PVS ghi nhận doanh thu Q3/2023 đạt 4.175 tỷ đồng (+26,5% svck) và lợi nhuận ròng đạt 141 tỷ đồng (-26,5% svck và -37% so với quý trước). Doanh thu tăng chủ yếu là nhờ mức tăng doanh thu 26% svck của mảng Cơ khí xây lắp (M&C) và 152% svck của mảng Sửa chữa vận hành bảo dưỡng (O&M). Trong khi đó, lợi nhuận giảm là do: 

1. Biên lợi nhuận gộp mảng cho thuê kho nổi (FPSO) giảm xuống còn 0% trong Q3/2023 và 3,9% trong 9T2023. 
2. Biên lợi nhuận gộp mảng dịch vụ tàu kĩ thuật dầu khí giảm còn 9,9% từ mức 12% cùng kỳ. 
3. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 54,7% svck lên 262 tỷ đồng. 
4. Ngoài ra, trong Q3/2023, khoản mục Lợi nhuận khác của PVS còn ghi nhận lỗ 21 tỷ đồng do thỏa thuận chấm dứt hợp đồng trước thời hạn của FPSO Lam Sơn (6/2017), trong khi cùng kỳ lãi 8,1 tỷ đồng. 
5. Chi phí tài chính tăng 138% svck lên 46,7 tỷ đồng. 

Các yếu tố trên đã làm lu mờ tác động tích cực từ doanh thu tài chính tăng 55,8% svck lên 211 tỷ đồng. Với kết quả này, lũy kế 9T2023, PVS ghi nhận doanh thu 12.591 tỷ đồng (+13,6% svck) và lợi nhuận ròng 579 tỷ đồng (+37,8% svck), lần lượt hoàn thành 73% và 66% dự phóng cả năm đã điều chỉnh của chúng tôi.

Liên quan đến dự án Lô B Ô Môn, PVS đã được trao thấu hạn chế (LLOA) cho hợp đồng EPCI#1 và EPCI#2 mặc dù dự án này chưa có được Quyết định đầu tư cuối cùng (FID). Hai hợp đồng này dự kiến sẽ bắt đầu xây dựng vào 2024.

Kết luận: Hướng tới năm 2024, với tiềm năng lớn từ các dự án dầu khí và điện gió, chúng tôi dự phóng PVS đạt doanh thu 23.846 tỷ đồng (+38% n/n) và lợi nhuận ròng 1.132 tỷ đồng (+21% n/n). Mặc dù triển vọng kinh doanh khá tích cực, giá cổ phiếu đã tăng 85% kể từ đầu năm, phản ánh hầu hết câu chuyện về triển vọng lợi nhuận trong năm 2024. Bằng phương pháp DCF, chúng tôi định giá PVS đến cuối 2024 là 40.500 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 7,8%.