CTCP ĐẦU TƯ NAM LONG (NLG VN)

Tăng giá mục tiêu 18% lên 56.597 đ/cp nhờ đánh giá lại các dự án trọng điểm và thay đổi khuyến nghị từ Mua sang Giữ do giá cổ phiếu đã phản ánh gần hết tăng trưởng trong năm 2022.

NLG kết thúc năm 2021 với doanh thu chưa kiểm toán là 5.206 tỷ đồng (+135% n/n) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.071 tỷ đồng (+28% n/n), tương ứng với 100% và 90% dự phóng của chúng tôi. Lợi nhuận thấp hơn dự phóng chủ yếu do lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn ước tính. Tăng trưởng năm 2021 chủ yếu đến từ:

(1) Số lượng căn được bàn giao tăng gấp đôi so với năm ngoái, đạt hơn 2.000 căn, chủ yếu tại Akari City (1.525 căn) và Southgate (507 căn);

(2) 423 tỷ đồng thặng dư từ việc định giá lại tài sản khi hợp nhất dự án Izumi sau khi NLG mua thêm 30% cổ phần từ Keppel Land để nâng tỷ lệ sở hữu lên 65,1% trong Q1/2021; và

(3) 361 tỷ đồng lợi nhuận tài chính khi hợp nhất dự án Southgate sau khi tăng tỷ lệ biểu quyết từ 50% lên 65% trong Q3/2021. Đây là khoản định giá lại tài sản còn lại chưa ghi nhận mà trước đây được hạch toán theo tiến độ bàn giao dự án.

Tình hình bán hàng năm 2021 tăng trưởng vượt bậc so với năm 2020 với hơn 1.900 căn (+71% n/n) và tổng giá trị hơn 6.800 tỷ đồng (+81% n/n), chủ yếu tại Mizuki và Southgate với doanh số mỗi dự án khoảng 2.400-2.500 tỷ đồng. Nếu cộng thêm lượng đặt chỗ cho 275 căn với tổng giá trị gần 2.000 tỷ đồng tại dự án Izumi trong tháng 11/2021, NLG bán được hơn 2.200 căn (+95% n/n) với tổng giá trị hơn 8.800 tỷ đồng (+132% n/n). Với thương hiệu tốt và các dự án hấp dẫn, chúng tôi dự phóng giá trị bán hàng năm 2022 đạt hơn 11.000 tỷ đồng, chủ yếu tại các dự án Mizuki, Southgate, Akari, Izumi và Cần Thơ 43ha.

NLG duy trì sức khỏe tài chính tốt với tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu là -1,8% vào cuối 2021 so với 20,1% vào cuối 2020 chủ yếu nhờ ~2.000 tỷ đồng thu được từ đợt phát hành riêng lẻ 60 triệu cổ phiếu với giá 33.500 đ/cp vào tháng 9/2021 và số tiền thu được từ khách hàng khi bàn giao dự án Akari. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ này đạt -7,4% vào cuối 2022.