CTCP Cơ Điện Lạnh (HoSE: REE)

REE công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2024 với doanh thu đạt 2.181 tỷ đồng, +0,3% svck, lợi nhuận gộp đạt 680 tỷ đồng, -22,7% svck, và LNST công ty mẹ đạt 355 tỷ đồng, -27,4% svck.  Lũy kế 6T2024, LNST công ty mẹ đạt 836 tỷ đồng, -32,3% svck, hoàn thành 34,7% kế hoạch 2024 và 34,1% dự phóng của ACBS.

Chi tiết doanh thu & lợi nhuận theo bộ phận của REE cho thấy:

Mảng năng lượng: Doanh thu Q2/2024 giảm 19,0% svck, đạt 911 tỷ đồng, LNST công ty mẹ đạt 106 tỷ đồng, -55,8% svck.  Lũy kế 6T2024, doanh thu đạt 1.933 tỷ đồng, -27,7% svck, LNST công ty mẹ đạt 344 tỷ đồng, -53,3% svck.  Nguyên nhân chủ yếu do (1) chu kỳ El Nino làm sụt giảm sản lượng trong mảng thủy điện, vốn có biên lợi nhuận gộp cao hơn các mảng khác và (2) giá bán điện bình quân cũng giảm, nên kéo theo lợi nhuận chung suy giảm.  Cụ thể, lũy kế 6T2024, sản lượng thủy điện thác bà (TBC) sụt giảm 14,0%, doanh giảm 19,1% svck và LNST giảm 55,1% svck.  Sản lượng thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh (VSH) giảm 47,9% svck, doanh thu giảm 50,9% svck và LNST giảm 90,7% svck. 

Mảng cơ điện lạnh: Doanh thu Q2/2024 tăng 21,8% svck, đạt 933 tỷ đồng, LNST công ty mẹ đạt 11 tỷ đồng, không đổi svck.  Lũy kế 6T2024, doanh thu đạt 1.481 tỷ đồng, +12,8% svck; LNST công ty mẹ đạt 35 tỷ đồng, +29,6% svck, được phản ánh theo sự phục hồi chung của nền kinh tế.

Mảng Bất động Sản: Doanh thu Q2/2024 tăng 25,0% svck, đạt 330 tỷ đồng, LNST công ty mẹ đạt 154 tỷ đồng, +3,4% svck.  Lũy kế 6T2024, doanh thu đạt 593 tỷ đồng, +12,1% svck, LNST công ty mẹ đạt 286 tỷ đồng, +2,5% svck, nhờ tỷ lệ lấp đầy được cải thiện.

Mảng sản xuất & phân phối nước: Doanh thu Q2/2024 giảm 65,0% svck, đạt 7 tỷ đồng, LNST công ty mẹ đạt 59 tỷ đồng, -22,4% svck.  Lũy kế 6T2024, doanh thu đạt 11 tỷ đồng, -59,3% svck, LNST công ty mẹ đạt 125 tỷ đồng, -32,4% svck.

Kết luận nhanh: KQKD Q2/2024 không được tích cực do quý 2 hằng năm thường là mùa cao điểm nắng nóng cộng hưởng với hiệu ứng El Nino, ảnh hưởng đến sản lượng mưa trung bình hàng năm và thủy điện.  Bên cạnh đó, do ghi nhận lỗ 22 tỷ lũy kế 6T2024 so với khoản lãi 38 tỷ cùng kỳ từ CTCP Đầu tư nước sạch Sông Đà (VCW) góp phần làm KQKD Q2 và 6 tháng đầu năm 2024 kém khả quan.  Mặc dù triển vọng năm 2025 không ảnh hưởng nhiều so với báo cáo gần đây nhất của chúng tôi, nhưng kết quả kém khả quan của 6T đầu năm sẽ khiến KQKD năm 2024 khó đạt được mục tiêu đề ra. Chúng tôi đang xem xét lại mô hình dự phóng KQKD và định giá của REE và sẽ cập nhật trong trong báo cáo tiếp theo.