TẬP ĐOÀN XĂNG DẦU VIỆT NAM (HOSE: PLX) 

PLX công bố kết quả kinh doanh Q3/2024 với LNST giảm 82% svck và 90% q/q, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi điều chỉnh giảm 11% dự phóng LNSTcủa PLX xuống còn 3.712 tỷ đồng (+21,7% svck) cho năm 2024. Tuy nhiên, giá bán xăng dầu đang diễn biến tích cực trở lại và việc sửa đổi Nghị định 80/2023 là những yếu tố hỗ trợ cho triển vọng công ty trong Q4/2024 và năm 2025. Giá mục tiêu của chúng tôi cho PLX đến cuối 2025 là 45.700 đồng/cp, (-3,7% so với dự phóng trước) tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 23,8%. Khuyến nghị MUA.

PLX ghi nhận doanh thu Q3/2024 đạt 64.324 tỷ đồng (-11,2% svck) và LNST đạt 130,5 tỷ đồng (-82% svck). Mức giảm doanh thu và lợi nhuận này là do:

• Sản lượng tiêu thụ nội địa giảm 1,3% svck, xuống còn 2,54 triệu tấn. 
• Giá bán xăng dầu ước giảm 8% svck.
• Doanh thu tài chính giảm 58,3% svck xuống còn 495 tỷ đồng do cùng kỳ ghi nhận khoản lợi nhuận từ thoái vốn ngân hàng PG Bank.

LNST Q3/2024 giảm mạnh 90% so với Q2/2024 chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 5,3% từ mức 6,2% trong Q2/2024. Diễn biến này là do giá dầu Brent giảm từ 85,31 USD/thùng trung bình T7/2024 xuống còn 74,33 USD/thùng trong T9/2024 khiến cho lượng hàng tồn kho trước đó có giá đầu vào cao. 

Việc điều chỉnh chi phí kinh doanh định mức giúp công ty không phải ghi nhận lỗ. Cụ thể, chi phí kinh doanh định mức áp dụng trong công thức giá cơ sở xăng dầu được điều chỉnh tăng từ ngày 4/7 vừa qua với RON95 tăng 5,6% và dầu diesel tăng 13,6% so với lần điều chính trước (T7/2023).

Lũy kế 9T2024, PLX ghi nhận doanh thu 212.990 tỷ đồng (+3,6% svck) và LNST đạt 2.551 tỷ đồng (+11,5% svck), hoàn thành 110,3% kế hoạch năm và 58% dự phóng trước đó của chúng tôi. Mức tăng này chủ yếu đến từ 2 lần tăng chi phí định mức trong công thức tính giá bán xăng dầu tăng (trong T7/2023 và T7/2024). Tăng trưởng lợi nhuận của PLX sẽ cao hơn nhiều nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường 645 tỷ đồng từ thoái vốn khỏi ngân hàng PG Bank trong cùng kỳ năm trước. 

Giá bán xăng dầu diễn biến tích cực trở lại trong tháng 10/2024 so với 2 tháng trước đó là yếu tố hỗ trợ cho triển vọng công ty trong thời gian tới. Ngoài ra, dự thảo sửa đổi Nghị định 80/2023 cũng có nhiều điểm thuận lợi cho các doanh nghiệp đầu mối xăng dầu như PLX. Tuy nhiên, rủi ro giá dầu giảm vẫn hiện hữu do OPEC có thể gia tăng sản lượng từ tháng 12 năm nay. 

Kết luận: Chúng tôi điều chỉnh giảm 11% dự phóng LNST của PLX xuống còn 3.712 tỷ đồng (+21,7% svck) cho năm 2024. Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng LNST đạt 4.096 tỷ đồng (+10,3% svck).