CTCP ĐẦU TƯ SÀI GÒN VRG (HSX: SIP)

KQKD Q2/2024 và 6T2024 khả quan. Điều chỉnh tăng dự phóng năm 2024 với doanh thu tăng 7% và lợi nhuận tăng 5%. Điều chỉnh giá mục tiêu giảm 4% xuống 85.300 đ/cp do tiền mặt ròng giảm hơn 1.500 tỷ đồng trong khi định giá mảng điện điều chỉnh tăng lên. Lặp lại khuyến nghị Khả quan.

SIP ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số trong Q2/2024 với doanh thu đạt 1.937 tỷ đồng (+16% svck) và LNST đạt 333 tỷ đồng (+18% svck). Trong nửa đầu năm 2024, công ty ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng với doanh thu đạt 3.764 tỷ đồng (+23% svck) và LNST đạt 591 tỷ đồng (+28% svck), hoàn thành lần lượt 70% và 75% kế hoạch và 52% và 55% dự phóng của ACBS.

Mảng điện: Trong 6T2024, doanh thu điện đạt 2.915 tỷ đồng (+23% svck), chiếm 77% tổng doanh thu. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mức tăng 22% của sản lượng điện phân phối tại các khu công nghiệp (KCN), đạt 1.650 triệu kwh, cao hơn kỳ vọng của ACBS. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) mảng này giảm nhẹ 0,3% svck, xuống 3,8%.

Mảng cung cấp dịch vụ tiện ích trong KCN: Trong 6T2024, doanh thu từ cung cấp dịch vụ tiện ích trong KCN đạt 437 tỷ đồng (+21% svck), chiếm 12% tổng doanh thu. BLNG mảng này đi ngang ở mức 55,6%, không đổi so với 6T2023.

Mảng cho thuê đất KCN: Trong 6T2024, doanh thu từ hoạt động cho thuê đất KCN đi ngang và đạt 190 tỷ đồng, chiếm 5% tổng doanh thu. BLNG mảng này tăng mạnh 10,5% lên 69%, phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Trong 6T2024, SIP cho thuê hơn 19 ha, bao gồm 16 ha tại KCN Lộc An Bình Sơn và 3 ha tại KCN Phước Đông, hoàn thành 40% kế hoạch và 54% dự phóng của ACBS. Tính đến cuối tháng 6/2024, diện tích thương phẩm còn lại có thể cho thuê là 1.015 ha, chủ yếu nằm ở Tây Ninh (769 ha).

Trong 6T2024, SIP ghi nhận 72 tỷ đồng lợi nhuận tài chính từ việc bán cổ phiếu VRG, GVR và CSM và giảm tỷ lệ sở hữu tại các công ty này lần lượt từ 23,4% xuống 21,76%, 0,21% xuống 0,08% và 8,29% xuống 8,04%.

Trong Q2/2024, tổng nợ vay của SIP tăng khoảng 1.000 tỷ đồng lên hơn 3.000 tỷ đồng, chủ yếu do công ty có khoản vay mới 783 tỷ đồng từ Vietcombank để tài trợ cho việc đền bù và giải phóng mặt bằng dự án Phước Đông Bời Lời – Giai đoạn 3. Do đó, tỷ lệ Tiền mặt ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 64% xuống còn 27,9% trong quý này.