CTCP ĐẦU TƯ NAM LONG (HSX: NLG)

NLG ghi nhận lỗ sau thuế 40 tỷ đồng trong Q3/2024 chủ yếu do lợi nhuận được chia từ liên doanh Mizuki thấp hơn cùng kỳ năm trước. LNST của cổ đông công ty mẹ trong 9T2024 đạt 15 tỷ đồng, hoàn thành 3% kế hoạch công ty và 3% dự phóng của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên dự phóng 2024 và giá mục tiêu với kỳ vọng doanh thu đáng kể từ dự án Akari (Giai đoạn 2) sẽ được ghi nhận trong Q4/2024.

Nam Long công bố KQKD Q3/2024 kém khả quan với doanh thu thuần đạt 371 tỷ đồng (+4% svck) và lỗ sau thuế 40 tỷ đồng so với LNST là 71 tỷ đồng trong Q3/2023. Nguyên nhân lỗ là do:

(1) Lợi nhuận được chia từ các công ty liên doanh, liên kết chủ yếu từ dự án Mizuki giảm 82% svck, xuống 16 tỷ đồng,

(2) Biên lợi nhuận gộp thấp hơn (34,6% so với 42% trong Q3/2023)

Trong 9T2024, NLG công bố doanh thu thuần là 828 tỷ đồng (-46% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 15 tỷ đồng (-92% svck), lần lượt hoàn thành 12% và 3% kế hoạch. KQKD sụt giảm chủ yếu là do:

(1) Số lượng nhà liền thổ – vốn có biên lợi nhuận cao hơn – được bàn giao ít hơn (25 căn #271 tỷ đồng trong 9T2024 so với 100 căn #1.051 tỷ đồng trong 9T2023), đặc biệt là tại dự án Valora Southgate, dẫn đến tổng doanh thu trong 9T2024 thấp hơn và biên lợi nhuận gộp thấp hơn (41,5% so với 56,3% trong 9T2023)

(2) Lợi nhuận được chia từ các công ty liên doanh, liên kết chủ yếu từ dự án Mizuki giảm 59% svck xuống 84 tỷ đồng.

Kết quả bán hàng trong Q3/2024 khá thấp với hơn 300 căn (-53% theo quý và +29% theo năm) và doanh số là 846 tỷ đồng (-44% theo quý và -6% theo năm). Akari là dự án bán tốt nhất trong Q3/2024 với 129 căn và doanh số là 513 tỷ đồng. Tuy nhiên, kết quả bán hàng trong 9T2024 ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng (số căn bán được tăng gấp 3 lần svck lên gần 1.400 và doanh số tăng gấp 2 lần svck lên hơn 3.500 tỷ đồng). Akari là dự án đóng góp chính, chiếm gần một nửa doanh số bán hàng trong 9T2024.

Nhận định nhanh: Phần lớn doanh thu và lợi nhuận năm 2024 sẽ được ghi nhận vào Q4/2024 khi dự án trọng điểm Akari (Giai đoạn 2) được bàn giao từ tháng 10 với doanh thu ước tính là 3.400 tỷ đồng. Do đó, chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2024 với doanh thu là 5.341 tỷ đồng (+68% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 535 tỷ đồng (+11% svck). Đối với năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu là 6.611 tỷ đồng (+24% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 590 tỷ đồng (+10% svck) chủ yếu đến từ các dự án Cần Thơ, Akari và Southgate. Giá mục tiêu không đổi ở mức 46.300 đ/cp vào cuối năm 2025.