Cập nhật nhanh KQKD DPM – MUA

TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí – (DPM VN)

DPM công bố kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh trong Q3/2023, với doanh thu đạt 3.215 tỷ đồng (-17,2% svck) và lợi nhuận ròng chỉ đạt 64 tỷ đồng (-93,5% svck và -36,5% so với quý trước), thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2023, lợi nhuận ròng giảm 90,4% svck, chỉ hoàn thành 18,8% kế hoạch năm và 39% dự phóng trước đó của chúng tôi.

So sánh với Q2/2023, mức giảm lợi nhuận ròng Q3 này chủ yếu là do doanh thu tài chính giảm mạnh 85,3% q/q xuống còn 27,2 tỷ đồng, trong đó, chủ yếu là do khoản lãi tiền gửi, tiền cho vay giảm trong khi số dư tiền mặt + tiền gửi chỉ giảm 11% q/q. Điều này có thể liên quan tới kỳ hạch toán lãi tiền gửi của doanh nghiệp theo thời điểm thực nhận lãi và kỳ vọng Q4 sẽ hạch toán tăng trở lại.

Trong khi đó, chúng tôi nhận thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi phục hồi với biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 12,7% từ mức biên gộp 10,5% trong Q2/2023. Mặc dù sản lượng kinh doanh ure giảm 25% q/q, tuy nhiên mức giảm này mang tính chất mùa vụ do đây là thời điểm nhu cầu phân bón trong nước thấp. Giá bán ure trung bình Q3 tăng tốt 7% q/q do Trung Quốc yêu cầu một số công ty sản xuất phân bón tạm dừng xuất khẩu mặt hàng này để đảm bảo nguồn cung cho thị trường nội địa. Ngoài ra, mảng kinh doanh phân bón nhập khẩu cũng cải thiện và ghi nhận lợi nhuận gộp dương 36 tỷ đồng (so với mức lỗ gộp 48 tỷ đồng trong Q2/2023) 

So với cùng kỳ năm trước, doanh thu và lợi nhuận ròng Q3/2023 sụt giảm lần lượt 17,2% và 93,5%. Với sản lượng tiêu thụ ure Q3 tăng 12% svck, mức giảm của doanh thu và lợi nhuận ròng chủ yếu là do giá bán ure giảm 35% svck và giá bán NH3 giảm 59% svck. Đây là mức giảm so với mức đỉnh lịch sử của năm 2022. Trong khi đó, chi phí giá khí đầu vào lại không giảm mặc dù giá dầu giảm 14% svck. Lý do vì DPM tăng tỷ trọng sử dụng khí từ các mỏ khí giá cao do trữ lượng mỏ khí giá thấp đang giảm. Kết quả là, biên lợi nhuận gộp Q3/2023 giảm còn 12,7%, từ mức 38% cùng kỳ năm trước. 

Nhận định nhanh: Với kết quả này, doanh thu 9T2023 của DPM đạt 10.187 tỷ đồng (-30,8% svck) và LN ròng 424,9 tỷ đồng (-90,4% svck), lần lượt đạt 73% và 51% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng KQKD năm 2023 và năm 2024 so với dự phóng gần nhất là 24% và 25%. Hướng tới năm 2024, chúng tôi dự phóng DPM đạt doanh thu 12.751 tỷ đồng (-8,4% n/n) và lợi nhuận ròng 604 tỷ đồng (-27,6% n/n). Giá mục tiêu của chúng tôi cho DPM đến cuối 2024 là 34.200 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 31,2%. Thông tin chi tiết sẽ được cung cấp trong báo cáo cập nhật tiếp theo.