CTCP Đông Hải Bến Tre (HSX: DHC)

DHC công bố kết quả kinh doanh (KQKD) quý 3/2023 với doanh thu đạt 795 tỷ đồng (-18,1% svck), lãi gộp đạt 107 tỷ đồng (-15,1% svck) và LNST đạt 56 tỷ đồng (-12,5% svck).  Lũy kế 9T2023, LNST đạt 234 tỷ đồng, hoàn thành 78,0% kế hoạch cả năm của công ty và 68,8% dự phóng ban đầu của chúng tôi.

Doanh thu Quý 3/2023 giảm 18,1% svck và giảm 0,7% so với Quý 2/2023, đạt 795 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng, nguyên nhân chủ yếu đến từ giá bán thành phẩm đầu ra suy giảm trong khi sản lượng vẫn ổn định. Cụ thể, theo dữ liệu từ Hiệp hội giấy (VPPA), giá Testliner bình quân quý 3/2023 đạt 427$/tấn, (-10,3% svck); giá Medium đạt 340$/tấn, (-23,1% svck). 

Trong khi đó, chi phí vốn cũng giảm 18,6% svck. Cụ thể, theo VPPA, giá giấy tái chế nguyên liệu đầu vào OCC 11 – USA bình quân quý 3/2023 đạt 181$/tấn, (-9,5% svck); giá OCC – Japan đạt 146$/tấn, (-24,7% svck).  Từ đó biên lãi gộp giảm nhẹ, còn 12,5% so với mức 13% của Q3/2022. Tổng 9T, biên lãi gộp đạt 16,0%.

Doanh thu và chi phí tài tài chính Q3/2023 được kiểm soát ổn định. Chi phí tài chính giảm 11,9% svck, còn 12,23 tỷ đồng; ngược lại chi phí lãi vay tăng 74,4% svck lên mức 8,5 tỷ đồng, chủ yếu do các khoản vay ngắn hạn tăng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh hằng ngày. 

Công ty cũng hoạt động hiệu quả hơn khi kiểm soát được chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp trong Q3/2023 khi lần lượt giảm 14,6% svck và giảm 12,2% svck, còn tương ứng 25,9 tỷ đồng và 9,4 tỷ đồng.

Kết luận nhanh: Kết quả kinh doanh quý 3/2023 đạt 78,0% kế hoạch LNST đặt ra của DHC và chỉ đạt 68,8% dự phóng trước đây của chúng tôi.  Chúng tôi hạ dự báo giá bán đầu ra của DHC so với dự phóng trước đây, dẫn đến biên lãi gộp của năm 2023 giảm 0,5% svck, chỉ còn 16,0%. LNST dự phóng cho năm 2023 đạt 314 tỷ đồng so với 340 tỷ đồng trong báo cáo gần nhất. Cho năm 2024F, chúng tôi giảm dự phóng lợi nhuận xuống còn 353 tỷ đồng LNST, (+12,4% svck).  Từ đó, định giá cho DHC giảm 10,5% so với định giá trước đây, còn 50.766 đồng/cp, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 37,9%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với DHC.