CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM VN)

DCM công bố kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh trong Q3/2023 với lợi nhuận ròng chỉ đạt 73,7 tỷ đồng (-90% svck và -74,4% so với quý trước), thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2023, lợi nhuận ròng giảm 81% svck, chỉ hoàn thành 44% kế hoạch năm và 54% dự phóng cả năm của chúng tôi.

DCM ghi nhận doanh thu Q3/2023 đạt 3.151 tỷ đồng (-8,9% svck) và lợi nhuận ròng 73,7 tỷ đồng (-90% svck). Với sản lượng tiêu thụ ure Q3/2023 tăng 21% svck đạt 230 nghìn tấn, mức giảm của doanh thu và lợi nhuận ròng chủ yếu là do giá bán ure giảm 35% svck. Căng thẳng nguồn cung phân bón toàn cầu cải thiện cùng với giá khí đốt ở Châu Âu hạ nhiệt đã làm giá bán ure giảm mạnh so với mức đỉnh lịch sử của năm 2022. Trong khi đó, chi phí giá khí đầu vào lại không giảm mặc dù giá dầu giảm 14% svck do DCM áp dụng cơ chế tính giá khí mới. Kết quả là, biên lợi nhuận gộp Q3/2023 giảm còn 5,9%, thấp hơn mức biên gộp 30% cùng kỳ năm trước. 

Ngoài ra, đáng chú ý khi so sánh với KQKD Q2/2023, doanh thu và lợi nhuận ròng Q3/2023 cũng sụt giảm mạnh lần lượt 8,5% và 74,4% q/q. Lý giải diễn biến này:

• Trong Q3/2023, do tính chất mùa vụ, DCM đẩy mạnh xuất khẩu phân bón, với sản lượng ure xuất khẩu tăng 93,5% q/q, để bù đắp cho nhu cầu ure trong nước thấp. Tuy nhiên giá bán ure xuất khẩu lại giảm 8,7% q/q trong khi chi phí giá khí đầu vào tăng 5% q/q.
• Sản lượng kinh doanh NPK giảm 43% q/q.
• Chi phí bán hàng tăng 29,7% q/q do DCM đẩy mạnh các hoạt động bán hàng, mở rộng thị trường và xuất khẩu hàng hóa.

Nhận định nhanh: Với kết quả này, doanh thu 9T2023 của DCM đạt 9.436 tỷ đồng (-20,6% svck) và LN ròng 613,8 tỷ đồng (-81,2% svck), lần lượt đạt 79% và 54% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng KQKD năm 2023 và năm 2024 so với dự phóng gần nhất là 7% và 10,6%. Hướng tới năm 2024, chúng tôi dự phóng DCM đạt doanh thu 10.726 tỷ đồng (-10% n/n) và lợi nhuận ròng 1.365 tỷ đồng (+19,3 n/n). Giá mục tiêu của chúng tôi cho DCM đến cuối năm 2024 là 34.900 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 15,1%. Thông tin chi tiết sẽ được cung cấp trong báo cáo cập nhật tiếp theo.