CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN) 

CTD (năm tài chính (FY): 01/07/2024 – 30/06/2025) đạt tăng trưởng cao trong 2 quý đầu tiên của năm tài chính mới nhờ hoạt động xây dựng phục hồi, đặc biệt là mảng xây dựng công nghiệp, và quản lý chi phí hiệu quả hơn. KQKD hiện đang tích cực hơn dự phóng của chúng tôi, hoàn thành 70% dự phóng cả năm do lượng backlog cao hơn dự kiến. Chúng tôi chuyển khuyến nghị từ Mua sang Khả quan do giá cổ phiếu đã tăng 16% kể từ báo cáo lần đầu vào tháng 07/2024 và sẽ xem xét cập nhật dự phóng mới

Trong nửa cuối 2024, CTD ghi nhận doanh thu đạt 11.645 tỷ đồng (+19% svck), đóng góp chính từ mảng xây dựng (chiếm 98% tổng doanh thu) tại các dự án như: The Infinity, Ecopark Sky Forest, nhà máy Suntory Pepsico và dự án chỉnh trang đường Thùy Vân. Sau khi khấu trừ giá vốn, CTD thu về gần 407 tỉ đồng (+51% svck) lợi nhuận gộp. Biên lợi nhuận gộp tăng 0,7% so với cùng kỳ từ 2,8% lên 3,5%, nhờ gia tăng tỷ trọng mảng có biên lợi nhuận gộp cao hơn là xây dựng công nghiệp. Bên cạnh đó, CTD cải thiện hơn trong khâu vận hành với tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu giảm từ 2,1% trong nửa cuối 2023 xuống 1,9% trong nửa cuối 2024. Do đó, CTD ghi nhận LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 199 tỷ đồng (+47% svck), hoàn thành 47% kế hoạch và 70% dự phóng của ACBS. 

Trong nửa cuối 2024, giá trị hợp đồng ký mới của CTD đạt 16.800 tỷ đồng, hoàn thành hơn 58% kế hoạch năm, nâng tổng giá trị backlog tính đến cuối tháng 12/2024 lên gần 35.000 tỷ đồng. Đáng chú ý, chiến lược “repeat sales” vẫn đang cho thấy hiệu quả khi các đối tác lớn như Vingroup, Sun Group, Ecopark, Capital Land tiếp tục ký mới hợp đồng với CTD. Tỷ trọng doanh số từ các dự án của những đối tác này chiếm khoảng 70% tổng số dự án trúng thầu. 

Trong Q4/2024, CTD đã thanh toán 432 tỷ đồng tiền gốc và hơn 20 tỷ đồng tiền lãi của lô trái phiếu có kỳ hạn 3 năm, phát hành ngày 14/01/2022. Sau khi thanh toán, CTD không còn số dư nợ trái phiếu, các khoản vay chính còn lại là vay ngắn hạn. Số dư tiền mặt và các khoản tương đương tiền vẫn duy trì mức cao với hơn 2.478 tỷ đồng (-13% YTD). Tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu cải thiện từ 7% xuống 2% trong nửa cuối 2024 và CTD vẫn tiếp tục là doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ròng thấp nhất ngành xây dựng.

Trong nửa cuối 2024, các khoản phải thu của CTD đạt hơn 14.211 tỷ đồng (+14% YTD), chiếm hơn 52% tổng tài sản, chủ yếu đến từ các khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng và CTD đã dự phòng gần 1.424 tỷ đồng phải thu ngắn hạn khó đòi.

Nhận định nhanh: KQKD nửa cuối 2024 cao hơn dự phóng trước đó nên chúng tôi sẽ xem xét lại dự phóng năm 2025 và định giá cổ phiếu trong báo cáo cập nhật sắp tới.