CTCP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG GIAO THÔNG ĐÈO CẢ (HSX: HHV)

HHV ghi nhận LNST Q1/2025 là 173 tỷ đồng (+51,8% svck), hoàn thành 31,7% kế hoạch cả năm và 35,5% dự phóng của ACBS. KQKD khả quan nhờ sự cải thiện trong biên lợi nhuận gộp. Duy trì dự phóng 2025 và lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu vào cuối 2025 không đổi ở mức 16.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tỷ suất sinh lợi 32,7%.

Năm 2025, HHV đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.585 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 555 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt là 8% và 12% so với năm 2024. HHV công bố KQKD Q1/2025 với doanh thu đạt 735 tỷ đồng (+6,5% svck) và LNST 173 tỷ đồng (+51,8% svck), hoàn thành 20,4% và 31,7% kế hoạch năm. Đóng góp chính vào sự tăng trưởng của HHV đến từ 2 mảng kinh doanh chính là thu phí BOT và xây lắp.

+ Mảng BOT: doanh thu các trạm thu phí BOT vẫn chiếm tỷ trọng đóng góp lớn nhất với 73% doanh thu, đạt 526 tỷ đồng, (+10,5% svck) nhờ tổng lưu lượng xe tăng 16% svck, tương đương tăng gần 1,4 triệu lượt xe, và tăng giá thu phí sử dụng dịch vụ đường bộ theo kế hoạch tài chính. Trong Q4/2024, HHV đã nhận chuyển nhượng toàn bộ 38% cổ phần của Tập đoàn Đèo Cả tại CTCP Cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo và bắt đầu hợp nhất kết quả kinh doanh của doanh nghiệp này từ Q4/2024.

+ Mảng xây lắp: doanh thu mảng xây lắp đóng góp 23% doanh thu, đạt 166 tỷ đồng (-15,3% svck) do khối lượng công việc thấp cùng kỳ từ dự án cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn.

Biên lợi nhuận gộp trong năm Q1/2025 cải thiện so với cùng kỳ, tăng từ 48,6% lên 52,5%. Cụ thể, mảng BOT có sự cải thiện, tăng từ 66,2% lên 69,8% nhờ vào lưu lượng xe và phí thu tăng tại các trạm. Mảng xây lắp ghi nhận sự sụt giảm biên lợi nhuận gộp từ 6,6% về 4,0% do các dự án của HHV thực hiện trong Q1/2025 là các dự án được chỉ định thầu và kỹ thuật thi công ít phức tạp nên biên lợi nhuận thấp hơn cùng kỳ. 

Triển vọng: Trong giai đoạn 2025 – 2027, lưu lượng xe qua các trạm thu phí thuộc các dự án BOT do HHV quản lý được kỳ vọng có thể tăng trưởng ổn định ở mức 8 – 10%. Điều này giúp đảm bảo nguồn doanh thu vững chắc từ hoạt động thu phí BOT. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng rằng sự gia tăng chi tiêu đầu tư công của Chính phủ sẽ mang lại nhiều dự án cho HHV trong tương lai. Tính đến Q1/2025, giá trị backlogs của HHV đạt hơn 2.300 tỷ đồng, gấp 2,3 lần doanh thu xây lắp năm 2024. Dự kiến mảng này tiếp tục là nguồn đóng góp chính cho kết quả kinh doanh năm 2025-2026. Trong giai đoạn 2025–2026, chúng tôi ước tính HHV có thể ghi nhận thêm giá trị backlogs hơn 5.000 tỷ đồng từ các dự án Hữu Nghị – Chi Lăng, Tân Phú – Bảo Lộc và TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành. Duy trì dự phóng 2025 và giá mục tiêu cuối năm 2025 không đổi ở mức 16.000 đồng/cổ phiếu. Lặp lại khuyến nghị Mua.