CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN) 

CTD (năm tài chính (FY): 01/07/2024 – 30/06/2025) ghi nhận KQKD Quý thứ 3 (Q1/2025) cho thấy lợi nhuận HĐKD cốt lõi đang suy giảm nhẹ chủ yếu do biên LNG giảm. Tuy nhiên, 9T2025 vẫn đạt 255 tỷ đồng LNST (+5,8% svck), lần lượt hoàn thành 59,3% kế hoạch và 90% dự phóng của chúng tôi. Các vấn đề thuế quan có thể ảnh hưởng đến nhóm khách hàng trong lĩnh vực xây dựng nhà xưởng công nghiệp có nguồn vốn FDI – là mảng CTD đang đẩy mạnh trong thời gian qua. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến và cập nhật các ảnh hưởng khi có các thông tin chính thức hơn về thuế quan được công bố. Hiện, chúng tôi duy trì dự phóng và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD với giá mục tiêu là 96.000 đồng/cổ phiếu.

Trong Q1/2025, CTD đạt doanh thu thuần 5.003 tỷ đồng (+7,2% svck), nhưng LNST giảm còn 57 tỷ đồng (-45,5% svck), chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm xuống 3,1% (so với 4,7% cùng kỳ). Ngoài ra, công ty không ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh không cốt lõi, trong khi cùng kỳ năm trước lãi 65 tỷ đồng từ việc mua lại công ty M&E và công ty thiết kế, lắp đặt nhôm kính. Nếu bóc tách lợi nhuận từ HĐKD không cốt lõi, LNST Q1/2025 của CTD vẫn đang báo cáo giảm 7% svck. Lũy kế 9 tháng đầu năm tài chính 2025 (01/07/2024 – 31/03/2025), doanh thu thuần đạt 16.647 tỷ đồng (+15,2% svck), LNST đạt 255 tỷ đồng (+5,8% svck), lần lượt hoàn thành 66,6% kế hoạch doanh thu và 59,3% kế hoạch lợi nhuận, tương ứng 78% và 90% dự phóng của chúng tôi.

Trong Q1/2025, CTD ký mới hợp đồng trị giá 6.200 tỷ đồng, nâng tổng giá trị hợp đồng mới trong 9 tháng đầu năm tài chính (01/07/2024 – 31/03/2025) lên 23.000 tỷ đồng, hoàn thành 79% kế hoạch năm. Tổng backlog tính đến hết Q1/2025 đạt gần 37.000 tỷ đồng, tiếp tục củng cố nguồn công việc cho các kỳ tiếp theo. Đáng chú ý, chiến lược “repeat sales” phát huy hiệu quả khi các đối tác lớn như Vingroup, Sun Group, Ecopark, CapitaLand tiếp tục ký kết hợp đồng mới, chiếm 69% tổng dự án trúng thầu. Ngoài ra, CTD mở rộng thành công sang mảng hạ tầng/đầu tư công, với các dự án tiêu biểu như nhà để xe sân bay quốc tế Long Thành và Đại học Quốc gia TP.HCM.

Trong Q1/2025, các khoản phải thu của CTD đạt hơn 13.619 tỷ đồng (-3,4% YTD), chiếm 52% tổng tài sản, chủ yếu từ khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng. Công ty đã dự phòng 1.449 tỷ đồng cho các khoản phải thu ngắn hạn khó đòi. Dù tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 2% lên 10% so với cuối năm 2024, CTD vẫn duy trì vị thế là doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ròng thấp nhất ngành xây dựng, khẳng định sự ổn định tài chính.

Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu cho cổ phiếu CTD vào cuối năm 2025 là 96.000 đồng/cổ phiếu. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.