TỔNG CÔNG TY ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CÔNG NGHIỆP BECAMEX (HSX: BCM)

BCM công bố KQKD 2023 với doanh thu thuần hơn 8.000 tỷ đồng (+24,1% svck) và LNST hơn 2.300 tỷ đồng (+34,9% svck), phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu cuối 2024 giảm nhẹ 3% xuống 76.300 đ/cp.

BCM công bố kết quả kinh doanh Q4/2023 khả quan với doanh thu đạt 5.170 tỷ đồng (tăng 5,8 lần svck) và LNST đạt 2.050 tỷ đồng (so với 7 tỷ đồng Q4/2022). Tăng trưởng trong kỳ chủ yếu đến từ việc ghi nhận giao dịch chuyển nhượng 18,9ha tại Thành phố mới Bình Dương (TPMBD) cho CapitaLand  với giá trị hợp đồng là 242 triệu USD để phát triển dự án Sycamore. Tính đến cuối năm 2023, Becamex đã nhận được hơn 2.300 tỷ đồng và còn phải thu gần 2.800 tỷ đồng từ giao dịch này. 

Năm 2023 BCM ghi nhận doanh thu hơn 8.000 tỷ đồng (+24,1% svck) và LNST hơn 2.300 tỷ đồng (+34,9% svck), tương đương 110% dự phóng của ACBS và 102% kế hoạch lợi nhuận công ty đề ra. Chúng tôi ước tính BCM cho thuê khoảng 50ha (-37,7% svck) từ khu công nghiệp (KCN) Mỹ Phước, Bàu Bàng và Bàu Bàng mở rộng vào năm ngoái. Dự kiến diện tích cho thuê có thể phục hồi lên khoảng 90ha (+80,7% svck) vào năm 2024 khi KCN Cây Trường với diện tích thương phẩm có thể cho thuê là 490ha bắt đầu hoạt động từ năm nay.

Tình hình tài chính của BCM chưa cải thiện trong năm 2023. Nợ ròng tăng gần 4.000 tỷ đồng, dẫn đến tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 80,1% lên 96,0%, cao hơn trung vị ngành là -11,8%. Tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA đã giảm từ 8,8x xuống 5,8x, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với trung vị ngành là -1,8x.

Nhận xét nhanh: Chúng tôi gần như không thay đổi dự phóng năm 2024 với doanh thu ước tính là 7.800 tỷ đồng (-3,1% svck) và LNST gần 2.500 tỷ đồng (+6,5% svck), trong đó doanh thu từ KCN dự kiến tăng trưởng 74% svck nhờ KCN Cây Trường đi vào hoạt động trong khi doanh thu từ các dự án bất động sản nhà ở dự kiến giảm một nửa svck do năm 2023 ghi nhận doanh thu đột biến từ giao dịch chuyển nhượng 18,9ha tại TPMBD. Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết dự kiến tăng trưởng gần 30% chủ yếu nhờ các KCN mới của VSIP (VSIP Bắc Ninh 2, VSIP Nghệ An 2, VSIP Cần Thơ – GĐ1 và VSIP Quảng Trị với tổng diện tích gần 1.500ha) sẽ bắt đầu cho thuê từ 2024. Giá mục tiêu cuối 2024 điều chỉnh giảm nhẹ 3% so với báo cáo lần đầu phát hành vào tháng 10/2023 xuống 76.300 đ/cp do cập nhật nợ ròng và các khoản đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết theo báo cáo tài chính chưa kiểm toán Q4/2023. Lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN.