CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG VN)

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng cho năm 2023-2024 để phản ánh khả năng biên lợi nhuận cải thiện chậm, do công ty hiện tập trung nhiều hơn vào việc thúc đẩy doanh thu thay vì biên lợi nhuận, và kế hoạch đóng 200 cửa hàng trong Q4/2023. Điều chỉnh giá mục tiêu xuống 51.170 đồng/cp. Duy trì khuyến nghị MUA.  

MWG công bố doanh thu thuần 86.858 tỷ đồng (-15,5% svck) và LNST 78 tỷ đồng (-97,8% svck) trong 9T2023 do kết quả kinh doanh ảm đạm của chuỗi TGDD và DMX. Tuy nhiên, mức giảm đã thu hẹp trong Q3 và trong tháng 10 công ty ghi nhận mức tăng trưởng dương (+2,7% svck) đầu tiên trong năm.

Chuỗi TGDD & DMX, đóng góp 71,8% doanh thu MWG trong 9T2023, ghi nhận doanh thu giảm 23,3% svck trong 9T2023 và 21,7% svck trong 10T2023 do sức mua của người tiêu dùng yếu và chiến lược cạnh tranh về giá giữa các nhà bán lẻ sản phẩm CNTT.

Chuỗi BHX, đóng góp 25,7% doanh thu của MWG, tăng trưởng doanh thu 11,8% svck trong 9T2023 và 13,9% svck trong 10T2023 với doanh thu trên mỗi cửa hàng đang trên đà tăng. Câu chuyện phát hành riêng lẻ của BHX vẫn chưa có thêm thông tin mới.

Chuỗi An Khang tiếp tục tập trung thúc đẩy doanh thu trên mỗi cửa hàng và tối ưu hóa vận hành, không ưu tiên mở rộng mạng lưới cửa hàng. Chúng tôi dự phóng đóng góp doanh thu của An Khang vẫn còn khiêm tốn, khoảng 2%-3% trong 2023-2024.

Biên lợi nhuận gộp của công ty đạt 18,8% trong 9T2023 (9T2022: 22,2%) trong khi tỷ lệ chi phí BH&QLDN trên doanh thu thuần tăng lên 18,7% trong 9T2023 (9T2022: 16,8%). Lợi nhuận tài chính tăng lên 426 tỷ đồng trong 9T2023 từ 0,3 tỷ đồng trong 9T2022, hỗ trợ LNST.

Hàng tồn kho tại cuối T9/2023 tăng nhẹ 3% so với cuối T6/2023 nhưng giảm 11% so với cuối năm 2022. Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu chuyển từ mức 6% vào cuối năm 2022 thành -1,5% vào cuối T9/2023 (tức từ nợ ròng chuyển sang tiền mặt ròng).

Cho năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của MWG là 132.359 tỷ đồng (+11,1% svck) và 2.884 tỷ đồng (+720,8% svck). Kết hợp phương pháp DCF và EV/Doanh thu, giá mục tiêu của chúng tôi cho MWG là 51.170đ/cp, giảm 10% so với cập nhật trước, tương đương tổng tỷ suất sinh lợi là 22,5% vào cuối năm 2024.