TỔNG CÔNG TY IDICO – CTCP (HNX: IDC)

KQKD Q1/2024 khả quan. Điều chỉnh dự phóng 2024 chủ yếu do giảm diện tích đất KCN bàn giao trong năm 2024. Chuyển khuyến nghị từ Khả quan sang Trung lập với giá mục tiêu gần như không đổi là 64.500 đ/cp do giá cổ phiếu đã tăng 13% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 2/2024.

KQKD Q1/2024 khả quan với doanh thu tăng gấp đôi svck, đạt gần 2.500 tỷ đồng và LNTT tăng gần 5 lần svck đạt gần 1.000 tỷ đồng, hoàn thành 29% và 40% kế hoạch. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) cũng tăng lên 44,5% so với 26,5% của Q1/2023 nhờ tỷ trọng doanh thu mảng có BLNG cao là Khu công nghiệp (KCN) tăng lên. Kết quả ấn tượng này chủ yếu nhờ:

(1) bàn giao 34ha đất KCN trong Q1/2024 với doanh thu hơn 1.300 tỷ đồng (+533% svck) từ KCN Phú Mỹ 2 (20ha), Hựu Thạnh (12ha) và Quế Võ 2 (2ha) và

(2) bàn giao lô đất 1,45ha tại Long An cho Aeon với doanh thu là 268 tỷ đồng ghi nhận trong Q1/2024. Lô đất còn lại khoảng 7.300 m2 với giá trị khoảng 170 tỷ đồng sẽ được bàn giao cho Aeon và ghi nhận doanh thu sau khi hoàn tất thủ tục pháp lý.

IDC ký được 10 hợp đồng cho thuê đất KCN với tổng diện tích là 26,2ha trong Q1/2024, hoàn thành 18% kế hoạch cho thuê cả năm là 145ha (-15% svck), trong đó bao gồm 12,1ha tại KCN Hựu Thạnh, 12ha tại KCN Quế Võ 2 và 2ha tại KCN Phú Mỹ 2. Giá thuê trung bình đạt 134 USD/m2/kỳ hạn còn lại, tăng nhẹ 3,9% theo quý, trong đó KCN Quế Võ 2 có tốc độ tăng trưởng cao nhất, đạt 136 USD/m2/kỳ hạn còn lại, tăng 14% theo quý. Tổng diện tích còn lại có thể cho thuê của 5 KCN là 554ha và tỷ lệ lấp đầy trung bình đạt hơn 60% tính đến cuối Q1/2024 (Xem Hình 1).

Doanh thu mảng điện tăng 7% svck, đạt 688 tỷ đồng trong Q1/2024 chủ yếu nhờ sản lượng điện phân phối trong các KCN tăng lên. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp mảng này lại giảm mạnh xuống 5,1% so với mức 11,9% của Q1/2023 do hạn hán, thiếu nước tại 2 nhà máy thủy điện Đak Mi 3 và Shrok Phu Miêng nên giá bán điện trung bình ở mức thấp theo giá hợp đồng ký với EVN là 800-900 đồng/kwh.

IDC duy trì tình hình tài chính tốt với nợ ròng giảm hơn 300 tỷ đồng trong Q1/2024 xuống 964 tỷ đồng và tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu ở mức 14,9% so với 20,6% vào cuối năm 2023.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 24% diện tích đất KCN bàn giao năm 2024 xuống khoảng 122ha nhưng vẫn cao hơn kế hoạch công ty đề ra là 100ha do chúng tôi cho rằng một số hợp đồng MOU năm 2023 bị dời thời gian ký kết chính thức và bàn giao. Do đó, chúng tôi điều chỉnh doanh thu giảm 12% xuống gần 8.500 tỷ đồng (+17% svck) và LNTT giảm 28% xuống  ~2.600 tỷ đồng (+28% svck). Chuyển khuyến nghị từ Khả quan sang Trung lập với giá mục tiêu gần như không đổi là 64.500 đ/cp do giá cổ phiếu đã tăng 13% kể từ báo cáo cập nhật tháng 2/2024.