TỔNG CÔNG TY IDICO – CTCP (HNX: IDC)

KQKD 2024 của IDICO sát với dự phóng của chúng tôi. Điều chỉnh LNTT năm 2025 giảm 16% xuống 2.300 tỷ đồng (-23% svck) và giá mục tiêu năm 2025 giảm 3% xuống 65.400 đồng/cổ phiếu chủ yếu do việc triển khai khu công nghiệp Tân Phước 1 chậm hơn dự kiến. Lặp lại khuyến nghị Mua.

IDICO công bố KQKD Q4/2024 giảm với doanh thu là 1.955 tỷ đồng (-13% svck) và LNTT là 540 tỷ đồng (-29% svck) phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Sự sụt giảm chủ yếu là do diện tích đất khu công nghiệp (KCN) được bàn giao thấp hơn, đạt 10,8 ha, trong đó gồm 6 ha tại KCN Hựu Thạnh, 1 ha tại KCN Cầu Nghìn và 3,8 ha tại KCN Mỹ Xuân B1.

IDC ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong năm 2024 với doanh thu đạt 8.846 tỷ đồng (+22% svck) và LNTT đạt 2.993 tỷ đồng (+46% svck), hoàn thành 120% kế hoạch lợi nhuận và 100% dự phóng của ACBS. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng KCN.

Mảng KCN: Doanh thu KCN năm 2024 đạt gần 4.000 tỷ đồng (+21% svck) nhờ ghi nhận 98 ha (-8% svck) ở KCN Hựu Thạnh (41ha), Phú Mỹ 2 (22ha), Cầu Nghìn (14ha), Quế Võ 2 (13ha), Mỹ Xuân B1 (4ha) và Phú Mỹ 2 mở rộng (1ha). Biên lợi nhuận gộp mảng này tăng từ 52,3% lên 60,9% nhờ giá thuê trung bình cao hơn, đạt 135 USD/m2 (+4,7% svck). Hoạt động cho thuê đất trong Q4/2024 đã cải thiện so với Q3/2024 với hơn 31 ha (+43% theo quý và -35% theo năm), tuy nhiên diện tích đất cho thuê cả năm 2024 vẫn thấp hơn nhiều so với năm 2023 với hơn 96 ha (-43% svck) chủ yếu do một số nhà đầu tư, đặc biệt từ Hàn Quốc và Nhật Bản trì hoãn quyết định đầu tư để chờ đợi kết quả bầu cử Mỹ và quyết định của FED về lãi suất trong năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng diện tích cho thuê 2025 sẽ cải thiện lên 124 ha (+29% svck).

Vào tháng 1/2025, IDICO Vinh Quang – công ty con do IDC nắm giữ 99,9% – được chấp thuận chủ trương đầu tư Giai đoạn 1 KCN Vinh Quang tại Hải Phòng với tổng diện tích 226 ha, diện tích thương phẩm là 162 ha và tổng vốn đầu tư là 3.550 tỷ đồng. Việc bổ sung dự án này làm tăng tổng diện tích thương phẩm còn lại của IDC tăng 13,6% lên 1.092 ha.

Mảng bất động sản nhà ở: Năm 2024, doanh thu tăng gấp 5 lần svck, đạt 532 tỷ đồng chủ yếu nhờ chuyển nhượng lô đất 1,45 ha cho Aeon với doanh thu 268 tỷ đồng và ghi nhận 90% giai đoạn 1 và 2 của dự án Bắc Châu Giang.

Mảng điện: Doanh thu điện tăng 15% svck, đạt 3.373 tỷ đồng vào năm 2024 chủ yếu nhờ sản lượng phân phối tại các KCN tăng 15% lên 1.592 triệu kwh. Biên lợi nhuận gộp mảng điện giảm từ 12,2% xuống 9,4% do đóng góp doanh thu thấp hơn từ hai nhà máy thủy điện Đak Mi 3 và Shrok Phu Miêng do sản lượng bán cho EVN thấp hơn năm 2023.

Chúng tôi điều chỉnh LNTT 2025 giảm 16% xuống khoảng 2.300 nghìn tỷ đồng (-23% svck) do mảng điện tăng trưởng ổn định nhưng mảng KCN suy giảm do diện tích đất bàn giao thấp hơn. Giá mục tiêu cuối năm 2025 được điều chỉnh giảm 3% xuống 65.400 đồng/cổ phiếu chủ yếu do KCN Tân Phước 1 triển khai chậm hơn dự kiến. Lặp lại khuyến nghị Mua.