CTCP GEMADEPT (GMD VN): HĐKD CỐT LÕI TĂNG TRƯỞNG TÍCH CỰC TRONG 6T/2024

CTCP Gemadept (HSX: GMD) công bố doanh thu Q2/2024 đạt 1.181 tỷ đồng (+29,5% svck). Lợi nhuận gộp đạt 542 tỷ đồng (+25,9% svck) và biên lợi nhuận gộp đạt 45,9%, giảm 1,3% so với Q2/2023. LNTT đạt 511 tỷ đồng, giảm 76,5% svck do trong quý này GMD không có ghi nhận khoản doanh thu tài chính từ thoái vốn cảng. Nếu loại trừ khoản thoái vốn này, LNTT từ hoạt động cốt lõi tăng 53% svck nhờ:

• Mảng khai thác cảng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp là 985 tỷ đồng (+44,3% svck) và 440 tỷ đồng (+30,4% svck). Biên LNG đạt 44,7%, giảm 4,76% sv Q2/2023.
• Lãi từ công ty con, liên kết ghi nhận 183 tỷ đồng (+216,1% svck) nhờ đóng góp chủ yếu từ HĐKD của cảng Gemalink. Trên bảng cân đối kế toán, giá trị hiện tại của khoản đầu tư vào Gemalink là 1.734 tỷ đồng tính đến hết Q2/2024, tăng 156 tỷ đồng so với đầu năm.

Lũy kế 6T/2024, GMD ghi nhận doanh thu và LNTT là 2.186 tỷ đồng (+20,5% svck) và 1.219 tỷ đồng (-51,1% svck), hoàn thành 54,7% và 72,3% kế hoạch năm 2024 của ban lãnh đạo, và hoàn thành 49,9% và 69,1% dự phóng của chúng tôi. Trong trường hợp không bao gồm các khoản doanh thu từ thoái vốn, LNTT đạt 896 tỷ đồng (+38,2% svck), hoàn thành 66,4% kế hoạch của ban lãnh đạo và 62,9% dự phóng của chúng tôi.

Nhận định: Đà phục hồi thương mại đã giúp GMD tăng trưởng mạnh hơn trong Q2, chúng tôi cho rằng yếu tố này sẽ tiếp tục dẵn dắt đà tăng cho GMD trong giai đoạn tới, đặc biệt trong mùa cao điểm Q3 trước khi hạ nhiệt vào cuối năm 2024. 

Bên cạnh đó, tiến độ triển khai 2 dự án Nam Đình Vũ 3 và Gemalink 2, với tổng công suất tăng thêm 2,1 triệu TEU/năm (+60% sv CSTK hiện tại), cũng sẽ ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng dài hạn của GMD. Đến thời điểm hiện tại, cả 2 dự án này vẫn đang trong quá trình hoàn thành thủ tục và chưa thể khởi công. Tuy nhiên diễn biến tiến độ vẫn chưa có tác động nhiều đến KQKD. Chúng tôi vẫn đang theo dõi sát các dự án này và sẽ cập nhật lại mô hình dự phóng KQKD trong trường hợp tiến độ diễn ra không như kỳ vọng.  

Vì vậy, chúng tôi vẫn giữ nguyên mức dự phóng 2024F-2026F hiện tại, đồng thời mức định giá hợp lý cho năm 2024 là 84.860 VND/cp bằng phương pháp DCF. Xếp hạng Trung lập.