CTCP BÁN LẺ KỸ THUẬT SỐ FPT (FRT VN)

Trong khi chuỗi FPT Shop chưa phục hồi tăng trưởng, Long Châu vẫn duy trì kết quả lợi nhuận khá ổn định mặc dù đầu tư cho các trung tâm tiêm chủng. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT năm 2024 của công ty tăng thêm 53% so với cập nhật trước và chuyển giá mục tiêu sang năm 2025 ở mức 193.900 đ/cp. Khuyến nghị TRUNG LẬP.  

FRT công bố doanh thu thuần đạt 9.240 tỷ đồng (+28,9% svck) và LNTT 72 tỷ đồng trong Q2/2024 (Q2/2023 lỗ). Lũy kế 6T2024, doanh thu thuần tăng 22,5% svck, đạt 18.281 tỷ đồng và LNTT đạt 161 tỷ đồng (6T2023 lỗ 198 tỷ đồng).

Chuỗi FPT Shop, chiếm 37% doanh thu FRT trong 6T2024, ghi nhận lỗ 113 tỷ đồng với doanh thu giảm 14,7% svck (bao gồm mức giảm 7,4% svck trong Q2/2024). Chuỗi đã đóng cửa một lượng lớn gồm 113 cửa hàng trong 6T2024 để nâng cao hiệu quả.

Long Châu, hiện bao gồm chuỗi nhà thuốc và chuỗi trung tâm tiêm chủng, đã tăng tỷ trọng đóng góp lên 63% doanh thu của FRT. Chuỗi tiếp tục tăng trưởng doanh thu ấn tượng 66,9% svck nhờ mở rộng mạng lưới mạnh mẽ và LNTT tăng 128% svck trong 6T2024, cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Hoạt động kinh doanh tiêm chủng đã bước vào giai đoạn mở rộng từ đầu năm 2024 dù chưa đóng góp đáng kể. CTCP Dược phẩm FPT Long Châu vẫn đang tiến hành kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa 10% cổ phần trong năm nay để tài trợ cho việc mở rộng các trung tâm tiêm chủng và dịch vụ chăm sóc sức khỏe. Thông tin chi tiết chưa được công bố.

Biên lợi nhuận gộp của công ty tăng lên 19,8% trong 6T2024 (6T2023: 15,2%), nhờ FPT Shop và Long Châu đều cải thiện khả năng sinh lợi. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí BH&QLDN trên doanh thu thuần tăng lên 18,4% (6T2023: 15,6%), chủ yếu do Long Châu đang mở rộng mạnh.

Hàng tồn kho giảm 7,6% so với cuối 2023, trong đó, hàng tồn kho của FPT Shop giảm 30,8% (do số lượng cửa hàng và tồn kho/cửa hàng đều giảm). Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu cải thiện dù vẫn ở mức cao, đạt 253% vào cuối 6T2024 so với 372% cuối 2023.

Chúng tôi dự phóng FRT có thể ghi nhận doanh thu thuần 39.013 tỷ đồng (+22,5% svck) và LNTT 354 tỷ đồng trong 2024 (so với 2023 lỗ 294 tỷ đồng), tăng 1,5% về doanh thu và 53% về LNTT so với dự phóng trước. Dự phóng tăng trưởng cho 2025 tương ứng là 18,3% svck và 64,2% svck. Giá mục tiêu của chúng tôi cho FRT đến cuối 2025 là 193.900 đồng/cp, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 8,5%.