TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí – (DPM VN)

Lũy kế 6T2024, DPM đạt VND503 tỷ LNST (+37% n/n), hoàn thành 92,8% kế hoạch đặt ra của công ty – vốn có truyền thống đặt kế hoạch khá thấp – và hoàn thành 65% dự phóng của ACBS. Trong đó, Q2/2024 đóng góp VND235 tỷ LNST (+123,8% n/n và -12% so với quý trước), cao hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST của DPM năm 2024 tăng 25% so với báo cáo trước đó, đạt VND778 tỷ (+47% n/n). Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng công ty đạt VND676 tỷ đồng LNST (-13% n/n) do triển vọng giá ure giảm. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá cho DPM đến cuối 2025 là 35.100 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 2,3%. Xếp hạng Trung lập

DPM ghi nhận doanh thu Q2/2024 đạt VND3.947 tỷ (+6,5% n/n) và LNST đạt VND235 tỷ đồng (+123,8% n/n). Mặc dù sản lượng ure bán ra trong Quý 2 giảm 4,7% n/n, mức tăng trưởng ấn tượng này là nhờ: 

• Giá bán Ure Q2 ước tính tăng 6,5% n/n trong khi cùng kỳ năm 2023, giá phân bón thế giới chạm đáy. 
• Sản lượng kinh doanh thương mại phân NPK tăng 14,5% n/n.
• Biên lợi nhuận gộp các sản phẩm sản xuất trong nước cải thiện, đạt 15,6% so với mức 13% cùng kỳ. 

Tính chung, 6T2024, DPM ghi nhận doanh thu VND7.255 tỷ (+4% n/n) và LNST VND494 tỷ (+37% n/n).  Sản lượng kinh doanh ure 6T2024 tăng 4% n/n (Q1: +15% n/n, Q2: -4,7% n/n). Tuy nhiên, mức tăng sản lượng ure chủ yếu đến từ việc gia tăng sản lượng ure xuất khẩu (6T: +47% n/n đạt 94 nghìn tấn). Bên cạnh đó, giá bán ure trung bình 6T2024 ước tính tăng 4% n/n (Q1: 2% n/n, Q2: +6,5% n/n). 

Liên quan đến đề xuất chuyển sang đối tượng chịu thuế giá trị gia tăng VAT (mà nếu áp dụng, các doanh nghiệp phân bón sẽ có lợi), tại cuộc thảo luận gần đây của Quốc Hội, đa số ý kiến của các đại biểu đề nghị giữ nguyên như quy định hiện hành.

Về triển vọng giá ure trong thời gian tới, theo World Bank (04/2024), giá phân Ure thế giới 2024 dự phóng giảm 2,2% n/n và giảm 7,1% trong 2025 do nguồn cung hồi phục, công suất gia tăng từ các nhà máy mới và chi phí đầu vào giảm. Bên cạnh đó, rủi ro Trung Quốc dỡ bỏ các hạn chế xuất khẩu phân bón + Ấn Độ lên kế hoạch sẽ ngừng nhập khẩu urê vào cuối năm 2025 cũng sẽ tác động tiêu cực lên giá ure.