CTCP DƯỢC HẬU GIANG (DHG VN)

Công ty tiếp tục giữ vị trí dẫn đầu về cả về doanh thu và lợi nhuận trong số các công ty sản xuất dược phẩm Việt Nam có niêm yết, tuy nhiên, tăng trưởng LNTT trong 2023 đã trở về mức bình thường từ nền so sánh cao của 2022 và dự kiến sẽ giảm nhẹ trong 2024. Điều chỉnh đánh giá từ MUA xuống KHẢ QUAN với giá mục tiêu sau điều chỉnh là 127.400 đ/cp, giảm 11% so với cập nhật trước.

DHG công bố doanh thu thuần 5.015 tỷ đồng (+7,3% svck) và LNTT 1.159 tỷ đồng (+5,4% svck) trong 2023. Trong đó, doanh thu hàng tự sản xuất chiếm 88% doanh thu thuần của DHG và tăng trưởng 5,7% svck.

Kênh nhà thuốc tiếp tục đem lại phần lớn doanh thu cho công ty. Kháng sinh và giảm đau-hạ sốt vẫn là những nhóm sản phẩm chủ chốt, theo sau là ngành hàng tim mạch, tuy nhiên, công ty không công bố cơ cấu đóng góp từng nhóm. 

Biên lợi nhuận gộp của công ty giảm xuống 46,7% trong 2023 (2022: 48,3%) trong khi tỷ lệ chi phí BH&QLDN trên doanh thu thuần tăng nhẹ lên 25,7% (2022: 25,3%). Lợi nhuận tài chính tăng mạnh 253% svck nhờ thu nhập lãi, góp phần gia tăng LNTT. Công ty duy trì trạng thái tiền mặt dồi dào, với tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu là -36,1% vào cuối năm 2023 (tức có tiền mặt ròng).

Cho năm 2024, DHG đặt mục tiêu doanh thu 5.200 tỷ đồng (+3,7% svck) và 1.080 tỷ đồng LNTT (-6,8% svck). Kế hoạch LNTT giảm được giải thích là do lợi nhuận tài chính dự kiến giảm.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của DHG là 5.205 tỷ đồng (+3,8% svck) và 1.089 tỷ đồng (-6,0% svck) trong 2024, giảm 18% so với dự phóng trước chủ yếu do điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu nhằm phản ánh đánh giá thận trọng của công ty về triển vọng 2024. Kết hợp phương pháp định giá DCF và P/E, giá mục tiêu của chúng tôi cho DHG là 127.400 đ/cp (~ tổng tỷ suất lợi nhuận 17,8%), giảm 11% so với cập nhật trước.