CTCP HÓA CHẤT ĐỨC GIANG (DGC VN)

Theo thông tin từ ĐHCĐ, DGC ước tính lợi nhuận sau thuế đạt trên 800 tỷ đồng (+13,6% svck) trong Q1/2025, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. Với kết quả này, DGC đã hoàn thành 26,7% kế hoạch năm và 23,8% dự phóng mới nhất của chúng tôi. Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng LNST tăng 7,8%, đạt 3.353 tỷ đồng và giá mục tiêu đến cuối 2025 là 108.400 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 28,1%. MUA. 

Trong 2024, DGC ghi nhận doanh thu đạt 9.865 tỷ đồng (+1,2% svck) và LNST đạt 3.109 tỷ đồng (-4,1% svck). Tăng trưởng doanh thu được hỗ trợ bởi sản lượng phốt pho vàng (P4) bán ra tăng 27% svck mặc dù giá P4 trung bình tiếp tục giảm (-9,5% svck). Ngoài ra, DGC cũng giảm mạnh sản lượng WPA bán ra nhằm gia tăng sản xuất phân bón DAP, MAP cùng các loại phân lân khác trong bối cảnh giá phân lân ước tính tăng 9% svck. Với biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ, mức giảm LNST chủ yếu đến từ: (1) thu nhập tài chính giảm 12,2% svck và (2) chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 12% svck. 

Cho năm 2025, DGC đặt kế hoạch doanh thu 10.385 tỷ đồng (+5,2% svck) và LNST 3.000 tỷ đồng (-3,4% svck). Về cơ cấu sản phẩm, DGC tiếp tục duy trì chiến lược như 2024 là gia tăng sản lượng P4 và phân bón, phù hợp với bối cảnh Trung Quốc tạm dừng xuất khẩu phân DAP/MAP từ 1/12/2024. 

Dự án Nhà máy Xút Nghi Sơn đã được khởi công vào ngày 17/2/2025 và dự kiến đi vào hoạt động từ Q2/2026. Ban lãnh đạo DGC cho biết dự án dự kiến đem lại doanh thu 2.000 tỷ đồng và LNST 200 tỷ đồng khi chạy hết công suất.

Giá P4 Trung Quốc dự kiến tăng trong 2025 nhưng không nhiều do chi phí sản xuất đầu vào giảm. Trong đó, giá điện đầu vào cho hoạt động sản xuất P4 tại Trung Quốc được hưởng lợi nhờ (1) hiện tượng La Nina trong 4 tháng đầu năm và (2) tình hình thời tiết trung tính cho giai đoạn còn lại của 2025 so với tình trạng El Nino trước đây. Ngoài ra, giá than cốc đầu vào cũng đang tiếp tục giảm trong 3T2025 trong bối cảnh nền kinh tế nước này chưa phục hồi và kế hoạch cắt giảm sản lượng thép trong 2025. 

Ngoài ra, lĩnh vực bán dẫn hiện chưa bị áp thuế quan đối ứng của Tổng thống Donald Trump, tuy nhiên, lĩnh vực này khả năng sẽ chịu một biểu thuế riêng. Điều này có thể cản trở nỗ lực xây dựng thêm các trung tâm dữ liệu hay huấn luyện các mô hình trí tuệ nhân tạo ngoài nước Mỹ và từ đó làm chậm lại tốc độ tăng trưởng của lĩnh vực bán dẫn cũng như nhu cầu P4.

Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng DGC ghi nhận doanh thu 11.388 tỷ đồng (+15,4% svck) và LNST 3.353 tỷ đồng (+7,8%) nhờ triển vọng giá P4 cải thiện, giá phân DAP/MAP cao và việc khấu trừ thuế VAT đầu vào của phân bón giúp bù đắp mức tăng giá điện.