NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƯƠNG VIỆT NAM (CTG)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTG với giá mục tiêu 40.600 đồng/cp, dựa trên P/E và P/B mục tiêu lần lượt là 9,6 lần và 1,3 lần. KQKD có nhiều dư địa cải thiện trong những năm tới, được hỗ trợ bởi bộ đệm dự phòng vững chắc.

KQKD 9T2024 của CTG tương đối tích cực với tổng thu nhập và lợi nhuận trước dự phòng tăng trưởng lần lượt 16,2% và 17,4% svck. Tuy nhiên, chi phí dự phòng tăng cao 21,8% svck khiến LNTT chỉ tăng trưởng 12,1% svck. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu được củng cố lên 153% từ mức 114% cuối Q2/24.

Tăng trưởng tín dụng đến cuối Q3/24 đạt 9% sv đầu năm và 15,8% svck, tương đương mức tăng trưởng chung toàn ngành. Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng cả năm 2024 của CTG đạt 14%.

NIM 9T2024 tăng nhẹ 7 điểm cơ bản svck, lên 3,03%. Tuy nhiên, CTG cho biết sẽ giảm tối đa 2% lãi suất cho vay với quy mô dư nợ dự kiến 100.000 tỷ đồng (~6% quy mô dư nợ cuối Q3/24) cho các khách hàng bị ảnh hưởng bởi cơn bão Yagi đến hết ngày 31/12/2024. Chúng tôi ước tính điều này sẽ làm giảm 1.000-1.500 tỷ đồng LNTT trong Q4/24 của CTG. Chúng tôi dự báo NIM cả năm 2024 ở mức 2,94%, đi ngang so với năm 2023.

Thu từ dịch vụ và ngoại hối trong 9T2024 giảm lần lượt 2,4% và 9,9% svck. Tuy nhiên, thu nợ ngoại bảng bất ngờ tăng mạnh, +86,3% svck, đặc biệt là trong Q3/24, giúp thu nhập ngoài lãi vẫn tăng trưởng 6,3% svck trong 9T2024.

Chất lượng tài sản cải thiện trong 9T2024 sau giai đoạn khó khăn năm 2023. Trong Q3/24, một khoản nợ nhóm 4 khoảng 8.000 tỷ đồng của một KHDN trong lĩnh vực BĐS nghỉ dưỡng đã quay trở lại nợ nhóm 1. Tuy nhiên, nợ xấu ở các khách hàng trong những lĩnh vực khác gia tăng khiến tỷ lệ nợ xấu chỉ giảm nhẹ trong Q3/24 xuống mức 1,45%, giảm 12 điểm cơ bản sv quý trước và tăng 8 điểm cơ bản svck. Tỷ lệ nợ nhóm 2 ở mức 1,44%, đi ngang sv quý trước và giảm mạnh 93 điểm cơ bản svck.