NGÂN HÀNG TMCP QUỐC TẾ VIỆT NAM (VIB)

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VIB với giá mục tiêu 1 năm là 27.800 đồng/cp. Mặc dù kết quả kinh doanh dự kiến sẽ còn đối mặt với nhiều thách thức nhưng định giá hiện tại của VIB đang ở mức khá hấp dẫn và có thể được cải thiện nhờ môi trường lãi suất thấp lịch sử.

Việc đa dạng hoá nguồn vốn bằng cách huy động nguồn vốn dài hạn từ các tổ chức tài chính nước ngoài có lãi suất thấp hơn trong nước giúp cho chi phí vốn của VIB ở mức khá thấp so với các đối thủ, bất chấp việc VIB là một ngân hàng tư nhân bán lẻ có quy mô trung bình.

Điều này, cộng với việc tập trung cho vay phân khúc bán lẻ có lợi suất cao giúp cho VIB đạt được khả năng sinh lời vượt trội hơn các ngân hàng khác. Tuy nhiên, nhu cầu tín dụng cá nhân sụt giảm do thị trường bất động sản trầm lắng sẽ ảnh hưởng tiêu cực lên tăng trưởng tín dụng, NIM cũng như lợi nhuận của VIB trong thời gian tới.

Khẩu vị rủi ro cao trong bối cảnh nền kinh tế gặp nhiều khó khăn khiến nợ quá hạn của VIB tăng mạnh. Tính đến cuối Q3/23, tỷ lệ nợ quá hạn (nợ nhóm 2 và nợ xấu) của VIB ở mức 10,13%, nằm trong nhóm cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết. Chất lượng tài sản suy giảm trong 9T2023 và bộ đệm dự phòng khá mỏng khiến chi phí dự phòng của VIB sẽ ở mức cao trong thời gian tới. Chúng tôi ước tính chi phí tín dụng của VIB trong 2023-25 sẽ ở quanh mức 2,0%, cao hơn so với mức 0,6% của năm 2022.

Lợi nhuận trước thuế năm 2023 và 2024 kỳ vọng đạt lần lượt 11.100 tỷ đồng (+5,6% svck) và 11.719 tỷ đồng (+10,1% svck). Mặc dù kết quả kinh doanh dự kiến sẽ khó có sự tăng trưởng mạnh mẽ khi phải đối mặt với nhiều thách thức, chúng tôi cho rằng mức định giá hiện tại của cổ phiếu VIB đang khá hấp dẫn và có thể được cải thiện nhờ lãi suất đang ở mức thấp lịch sử.

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VIB với giá mục tiêu 1 năm là 27.800 đồng/cp theo phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư (chi phí sử dụng vốn cổ phần: 17,6%, tăng trưởng dài hạn: 5,0%). Giá mục tiêu trên tương đương với P/E và P/B dự phóng 1 năm lần lượt là 6,3 lần và 1,6 lần.

Xem chi tiết trong báo cáo đính kèm bên dưới.