CTCP GEMADEPT (GMD VN): Tái cấu trúc hoạt động, đón đà phục hồi thương mại

CTCP GEMADEPT (GMD VN), thành lập từ năm 1990, sau đó liên tục mở rộng đầu tư trong nhiều lĩnh vực để hoàn thiện chuỗi giá trị hoạt động bao gồm cảng biển, cảng cạn ICD, cảng hàng hóa đường hàng không, trung tâm phân phối, vận tải biển-thủy, vận tải siêu trường siêu trọng, logistics hàng lạnh và ô tô trải dài từ miền Bắc đến miền Nam.

Điểm nhấn trong quá trình phát triển của GMD là kể từ năm 2018, công ty thoái vốn khỏi mảng logistics để tập trung vào mảng cảng biển, góp phần cải thiện hiệu quả hoạt động. Biên lợi nhuận gộp tăng từ 35,8% năm 2019 lên 46,2% năm 2023, và sức khỏe tài chính của công ty cũng được cải thiện với hệ số đòn bẩy giảm và tỷ lệ tiền mặt/VCSH đạt gần 20%. 

Hiện nay, GMD chiếm 17% và 21% thị phần vận tải container ở miền Bắc và miền Nam. Tính đến cuối năm 2023, GMD vận hành 6 cảng biển với tổng công suất khai thác container đạt 3 triệu TEU/năm và hàng rời đạt 2 triệu tấn/năm, đặt tại các điểm quan trọng trong tuyến vận tải biển quốc tế từ Việt Nam (Hải Phòng, Quảng Ngãi, TP.HCM, Bà Rịa Vũng Tàu).

Trong thời gian tới, GMD sẽ tiếp mở rộng và đi sâu vào chuỗi giá trị hoạt động ngành cảng biển, bao gồm việc đầu tư vào cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 3 tại Hải Phòng và Gemalink giai đoạn 2 tại Cái Mép Thị Vải (Bà Rịa Vũng Tàu) với mục tiêu tăng tổng công suất thêm 2,1 triệu TEU/năm, tương đương 60% so với công suất hiện tại.

Ngoài ra, ngành cảng biển cũng được hưởng lợi từ Thông tư 39/2023/TT-BGTVT áp dụng từ ngày 15/02/2024, thay thế Thông tư 54, điều chỉnh nâng khung giá sàn cho các dịch vụ cảng biển tại Việt Nam. 

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho GMD với định giá hợp lý là 84.860 VND/cp bằng phương pháp DCF. Mức giá này tương đương với giá đóng cửa của GMD ngày 07/05/2024 là 84.700 đồng/cp với P/E 2024 là 18,8x và P/B là 17,4x.

Xem chi tiết báo cáo tại các tệp đính kèm bên dưới.