CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (PNJ VN)

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng và giá mục tiêu cho năm 2022 nhằm phản ánh kết quả mạnh mẽ của Q1/2022 và triển vọng khả quan cho những quý tiếp theo. Nâng khuyến nghị lên MUA.  Giá mục tiêu 123.015 đ/cp.

Trong cuộc họp đại hội đồng thường niên gần đây, ban lãnh đạo công ty nhận định sức mua năm nay có thể sẽ tốt hơn so với năm 2021. PNJ sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng bằng cách khai thác công nghệ, mở rộng mạng lưới cửa hàng, ngành hàng, phát huy khả năng nắm bắt xu hướng thị trường, v.v. Mặc dù ước tính thị phần đã hơn 50%, công ty cho rằng con số này vẫn có thể tăng thêm do sản phẩm trung-cao cấp có xu hướng ngày càng được lựa chọn nhiều hơn. Ngoài ra, đại dịch COVID-19 có thể khiến nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn, tạo cơ hội cho những doanh nghiệp mạnh hơn như PNJ tăng thị phần.

Mặc dù tỷ lệ lạm phát tăng có thể ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng, nhưng theo một số dự phóng, mức tăng có thể không phải là rất nghiêm trọng. Chúng tôi cho rằng PNJ có thể duy trì đà tăng trưởng khá nhờ tập trung vào phân khúc khách hàng trung-cao cấp, được kỳ vọng sẽ tiếp tục mở rộng trong tương lai và ít nhạy cảm hơn với biến động giá cả. Tuy nhiên, người tiêu dùng có thể dành một phần chi tiêu cho các hoạt động du lịch một khi các chuyến bay quốc tế được mở lại rộng rãi, tạo điều kiện cho người dân trong nước đi du lịch nước ngoài trở lại sau hai năm hạn chế.

Với kết quả ấn tượng của Q1/2022, nền thấp trong Q3/2021 và quan điểm lạc quan hơn về sự phục hồi của các hoạt động kinh tế, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng doanh thu và LNST của công ty lên 28.467 tỷ đồng (+45,6% n/n) và 1.762 tỷ đồng (+71,2% n/n) cho năm 2022, lần lượt tăng 29% và 35% so với dự phóng trước đó. Kết hợp phương pháp DCF và P/E, chúng tôi định giá cổ phiếu là 123.015 đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận là 26,2% vào cuối 2022.