CTCP ĐẦU TƯ NAM LONG (NLG VN)

Lợi nhuận Q1 giảm mạnh do chưa ghi nhận giao dịch chuyển nhượng dự án nhưng triển vọng cả năm vẫn không thay đổi. Nâng khuyến nghị lên Mua với giá mục tiêu không đổi là 56.600 do giá cổ phiếu giảm.

Nam Long công bố KQKD Q1/2022 không đồng nhất với doanh thu thuần tăng 149% n/n, đạt 587 tỷ đồng nhưng LNST giảm 91% n/n, đạt 33 tỷ đồng. Tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ bàn giao nhiều sản phẩm hơn (163 căn so với 106 căn) và hợp nhất dự án Southgate từ Q3/2021 sau khi tăng tỷ lệ biểu quyết từ 50% lên 65%. Lợi nhuận giảm chủ yếu do trong Q1/2021 ghi nhận thặng dư từ việc định giá lại tài sản 423 tỷ đồng khi hợp nhất dự án Izumi nhờ tăng tỷ lệ sở hữu từ 35,1% lên 65,1%. Biên lợi nhuận gộp tăng 26 điểm % n/n lên 42,6% chủ yếu nhờ hợp nhất dự án Southgate chủ yếu bao gồm các căn thấp tầng.

Kết quả Q1/2022 tương đương 8% và 2% kế hoạch doanh thu và LNST của công ty và thấp hơn ước tính của chúng tôi chủ yếu do chưa ghi nhận ~350 tỷ đồng lợi nhuận từ chuyển nhượng 50% Paragon Đại Phước và việc bàn giao dự án chậm hơn dự kiến.

Tình hình bán hàng trong Q1/2022 đạt kết quả khả quan và tăng trưởng hơn 50% n/n với 579 căn được bán ra với giá trị hợp đồng 2.774 tỷ đồng. Trong đó, dự án Akari bán tốt nhất với 430 căn được bán ra tương đương giá trị 1.400 tỷ đồng nhờ mở bán 500 căn tại Block AK7 và AK8 trong tháng 3. Hoạt động bán hàng trong tháng 4 cũng tích cực với việc mở bán 300 căn Flora Panorama tại dự án Mizuki với tỷ lệ hấp thụ hơn 80% và giá trị bán hàng khoảng 900 tỷ đồng trong ngày ra mắt. Nếu cộng thêm khoản đặt cọc hơn 1.300 tỷ đồng cho 190 căn của dự án Izumi vào cuối năm 2021 và kết quả bán hàng của các dự án khác thì NLG bán được 1.274  căn với tổng giá trị gần 5.900 tỷ đồng trong gần 4 tháng đầu năm 2022, lần lượt hoàn thành 27% và 25% kế hoạch bán hàng.

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2022 với doanh thu thuần 6.266 tỷ đồng (+21% n/n) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.237 tỷ đồng (+16% n/n) vì cho rằng việc bàn giao dự án sẽ tăng tốc và lợi nhuận từ chuyển nhượng Paragon Đại Phước sẽ được ghi nhận trong những quý tới. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho NLG là 56.597 đ/cp dựa theo phương pháp NAV và nâng khuyến nghị MUA do giá cổ phiếu đã điều chỉnh 12% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 2/2022.