Báo cáo chiến lược Q4.2022

Hiệu quả kinh tế Việt Nam tỏa sáng trong nửa đầu năm 2022, trong khi thị trường chứng khoán vượt qua giai đoạn ảm đạm khi đối mặt thử thách toàn cầu

Nửa đầu năm 2022 chứng kiến sự khác biệt rõ rệt giữa hoạt động kinh tế của Việt Nam và thị trường chứng khoán. Nền kinh tế hồi phục với mức tăng trưởng GDP nửa đầu năm là 6,42%, với hầu hết các chỉ số chính đều tích cực, trong khi VNIndex nằm trong số các thị trường chứng khoán hoạt động kém nhất toàn cầu, giảm 20,3% trong 6T2022 do các sự kiện trong nước và toàn cầu làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư. Nền kinh tế phục hồi mạnh nhờ sự phục hồi tiêu dùng nội địa (doanh thu bán lẻ +11,7%) và hoạt động sản xuất (IIP +8,7%) sau những gián đoạn từ dịch COVID-19 vào năm 2021. Lạm phát trở thành nỗi lo hàng đầu đối với nhà đầu tư trên toàn cầu, tuy nhiên CPI Việt Nam đạt mức bình quân 2,44% trong 6T2022 và 2,89% tính đến tháng 8/2022. Chúng tôi cho rằng lạm phát cả năm sẽ nằm trong mục tiêu của chính phủ là 4% bởi chúng tôi tin rằng những thách thức lớn nhất đã qua. Việt Nam tiếp tục là điểm đến hấp dẫn của FDI với vốn giải ngân tăng 8,9% trong 6T2022, đạt 10 tỷ USD.

Trái ngược với đà phục hồi ấn tượng của nền kinh tế, chỉ số VNIndex giảm 20,3% trong 6T2022 do áp lực gia tăng từ những bất ổn toàn cầu và các vấn đề trong nước. Về mặt đối nội, một loạt các biện pháp chống tham nhũng trong Q1/2022 nhằm mục đích phòng chống thao túng thị trường và gian lận phát hành trái phiếu từ các công ty bất động sản chưa niêm yết đã gây ảnh hưởng đến lòng tin của các nhà đầu tư; tuy nhiên, chúng tôi tin rằng về lâu dài, những động thái này sẽ mang lại hiệu quả tích cực giúp cho sự phát triển bền vững và lâu dài của thị trường vốn Việt Nam. 

Trên toàn cầu, cuộc chiến tranh ở Ukraine dẫn đến cuộc khủng hoảng năng lượng do các biện pháp trừng phạt kinh tế đối với Nga đã góp phần gây ra tình trạng thiếu hụt năng lượng và tăng giá trên toàn cầu. Sự gián đoạn đối với các sản phẩm nông nghiệp chủ chốt khác (lúa mì, phân bón, v.v.) càng làm tăng thêm áp lực lạm phát vốn đã căng thẳng do gián đoạn chuỗi cung ứng gây ra bởi các đợt đóng cửa liên quan đến COVID-19 ở Trung Quốc khi nước này tiếp tục theo đuổi chính sách không COVID. Với nhiều nền kinh tế phát triển đang phải đối mặt với những con số lạm phát ở mức cao trên một chữ số, các ngân hàng trung ương buộc phải có những động thái để chống lại sự gia tăng chi phí sinh hoạt, dẫn đến triển vọng kinh tế toàn cầu mờ nhạt. Trong tháng 9, chỉ số VN-Index giảm còn 1.174 điểm (-22% so với đầu năm) khi NHNN tăng lãi suất cơ bản thêm 100 đpt trước các đợt tăng mạnh và liên tục của các NHTW trên thế giới do áp lực tỷ giá.

Bất chấp sự điều chỉnh của thị trường, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng cơ bản đối với thị trường Việt Nam. Lợi nhuận nửa đầu năm tăng mạnh 18,8% n/n và chúng tôi kỳ vọng cả năm sẽ đạt mức tăng trưởng 19% n/n, dẫn đến chỉ số VNIndex giao dịch ở mức PE cuối tháng 9 là 12,5x và PE dự phóng năm 2022 là 11,2x. Điều này cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam đang là một trong những thị trường được định giá rẻ nhất trong khu vực ASEAN.