Doanh thu Q4-2022 của NT2 đạt 1.923 tỷ đồng, +18% so với cùng kỳ (svck), nhưng giá vốn lại tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu,  +24% svck lên 1.838 tỷ đồng, khiến lợi nhuận gộp giảm xuống chỉ còn 85 tỷ đồng, -43% svck.  Nguyên nhân cơ bản là do giá gas, nguyên liệu đầu vào chính tăng, được điều chỉnh theo giá dầu.  Chi tiết hơn, chi phí nguyên vật liệu tăng +52% svck trong cơ cấu chi phí sản xuất kinh doanh.  Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ còn 4%, giảm từ mức 9% trong Q4-2021, dẫn đến LNST khiêm tốn ở mức 6 tỷ đồng (một phần do ảnh hưởng từ trích lập dự phòng).  Tuy nhiên, kết quả kinh doanh tổng thể năm 2022 vẫn tốt hơn so với năm 2021, với 729 tỷ đồng LNST, +37% svck khi nền kinh tế thường hóa hậu COVID-19. 

Ngoài ra, chi phí quản lý doanh nghiệp Q4-2022 tăng gấp 4 lần, lên tới 82 tỷ đồng, so với Q4-2021 chỉ 21 tỷ đồng.  Tương tự cho cả năm 2022 với 330 tỷ đồng, so với 82 tỷ đồng trong năm 2021.  Nguyên nhân chính nằm ở khoản dự phòng khoản phải thu 240 tỷ đồng.  Đây là khoản mà NT2 và Công ty Mua bán điện (EPTC) chưa thống nhất được giá thanh toán liên quan đến một số sản lượng trong hợp đồng mua bán điện số 07/2012/HĐ-NMĐ-NT2 ký ngày 6 tháng 7 năm 2012.

Ngoài ra, chi phí tài chính cả năm 2022 giảm 34 tỷ đồng, -65% svck, do chi phí lãi vay giảm -25% svck, và không có khoản mục bảo hiểm khoản vay, so với mức 27 tỷ đồng của năm 2021.

Cuối năm 2022, khoản phải thu khách hàng tăng vọt 712 tỷ đồng, +32% svck, tương đương 66% tài sản ngắn hạn.  Bên cạnh đó, nợ ròng năm 2022 tăng +200% từ 210 tỷ đồng năm 2021 lên 631 tỷ đồng.  Tuy nhiên, đây chỉ là những khoản nợ ngắn hạn cho hoạt động kinh doanh hàng ngày.

Nhận xét: 

Đúng với kỳ vọng trước đây của chúng tôi, hiệu ứng La Nina được dự báo sẽ không kết thúc cho đến đầu năm 2023 thay vì giữa năm 2022 (so với các dự báo trước đó vào đầu năm 2022), cho phép sản lượng huy động từ thủy điện cao hơn, góp phần dẫn đến một kết quả ảm đạm của nhóm nhiệt điện.  Tuy nhiên, theo tin cập nhật thời tiết mới nhất, El Nino được dự báo sẽ quay trở lại ngay trong năm 2023, đẩy lợi thế cạnh trạnh nghiêng về nhóm nhiệt điện, đặc biệt với NT2, nằm tại Nhơn Trạch – Đồng Nai, là một trong những  vùng kinh tế trọng điểm phía nam, bao bọc bởi nhiều khu công nghiệp xung quanh.

Dầu vậy, chúng tôi vẫn e ngại rằng suy thoái kinh tế chung sẽ tác động đến nhu cầu năng lượng, đặc biệt là từ các khu công nghiệp, trong bối cảnh chỉ số PMI tiếp tục đà giảm xuống 46,4 vào tháng 12/2022.  Ngoài ra, giá dầu hiện đang cho thấy sự đảo ngược xu hướng giảm  trong những tháng cuối năm 2022.  Điều này sẽ có tác động tiêu cực trong dài hạn đến biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.  Bên cạnh đó, EVN, gần như là khách hàng chính của NT2, dự báo sẽ lỗ hơn 30.000 tỷ đồng trong năm 2022.  Điều này sẽ ảnh hưởng thanh khoản của EVN, có thể dẫn đến áp lực gia tăng lên các khoản phải thu và dự phòng của NT2 vốn đã phần nào phản ánh trong báo cáo tài chính Q4-2022.