Dự phóng và định giá

Liên quan đến khoản đầu tư ngắn hạn 8.846 tỷ đồng trên báo cáo tài chính 9T2022, MWG cho biết khoản đầu tư này bao gồm 1.611 tỷ đồng trái phiếu ngắn hạn, còn lại là tiền gửi ngân hàng. Trái phiếu ngắn hạn được mua trên thị trường thứ cấp, được nắm giữ bởi các công ty chứng khoán hoặc ngân hàng có uy tín, kỳ hạn từ 3-6 tháng, có tài sản đảm bảo và hợp đồng mua lại. MWG khẳng định công ty không gặp khó khăn gì trong việc thu hồi các khoản đầu tư này.

Chi phí lãi vay tăng trong bối cảnh lãi suất tăng là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận của công ty trong 9T2022 như đã đề cập ở trên. Để giảm thiểu tác động này, MWG đã cơ cấu lại các khoản nợ vay ngân hàng bằng cách chuyển một phần nợ ngắn hạn sang nợ dài hạn. Chúng tôi dự phóng nợ ròng của MWG giảm trong năm 2023 so với mức 5.915 tỷ đồng tính đến tháng 9/2022 do công ty giảm mở rộng kinh doanh.

Tóm lại, chúng tôi dự phóng MWG có thể hoàn thành 97% kế hoạch doanh thu cả năm nhưng 71% kế hoạch LNST năm 2022. Doanh thu thuần và LNTT năm 2022 có thể đạt 136.249 tỷ đồng (+10,8% n/n) và 6.576 tỷ đồng (+1,6 % n/n), trong khi LNST có thể đạt 4.494 tỷ đồng (-8,3% n/n), thấp hơn 17% so với dự phóng trước đây của chúng tôi. Cho năm 2023, với kỳ vọng khả năng sinh lời của BHX cải thiện và không còn khoản chi phí tái cấu trúc BHX, tăng trưởng LNTT được dự phóng đạt 10,8% n/n trong khi tăng trưởng doanh thu dự phóng là 3,8% n/n.

Kết hợp phương pháp DCF và EV/Doanh thu, giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu MWG  là 58 nghìn đồng/cổ phiếu (thấp hơn 24% so với lần cập nhật trước), tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận 37,5% vào cuối năm tới.