Cập nhật FRT – TRUNG LẬP

CTCP BÁN LẺ KỸ THUẬT SỐ FPT (FRT VN)

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng cho công ty nhằm phản ánh mức độ thận trọng hơn đối với triển vọng tăng trưởng trong 2023 trong bối cảnh tác động của việc sức mua sụt giảm ngày càng lớn dần. Hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP với giá mục tiêu 63.521 đồng/cp, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 0,5% vào cuối năm 2023.  

FRT công bố doanh thu thuần 30.166 tỷ đồng (+34,1% n/n) và LNST 398 tỷ đồng (+10,3% n/n) trong 2022. Trong khi biên lợi nhuận gộp mở rộng (từ 14% trong 2021 lên 15,6% trong 2022 nhờ biên lợi nhuận Long Châu cải thiện), tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu thuần tăng (13,7% trong 2022 so với 11,8% trong 2021, chủ yếu do Long Châu) và lợi nhuận tài chính chuyển từ 52 tỷ đồng trong 2021 thành -82 tỷ đồng trong 2022 (chủ yếu do chi phí lãi vay tăng 75% n/n) đã làm giảm tăng trưởng lợi nhuận.

Doanh thu chuỗi FPT Shop đạt 20.689 tỷ đồng (+11,5% n/n), trong đó doanh thu từ các sản phẩm Apple chiếm khoảng 50%. Chuỗi ghi nhận mức sụt giảm mạnh 22,5% n/n trong Q4/22, mặc dù tăng trưởng 32,3% n/n trong 9T22, do nền so sánh cao trong cùng kỳ năm 2021 và chi tiêu của người tiêu dùng suy yếu do lo ngại về tình trạng không chắc chắn của thu nhập cũng như việc làm khi triển vọng kinh tế khó khăn, sa thải ở nhiều nhà máy và lãi suất tăng không thuận lợi cho hoạt động tài chính tiêu dùng.

Chuỗi đã mở mới 139 cửa hàng, nâng số cửa hàng đang hoạt động lên 786 cửa hàng vào cuối năm 2022 (cuối 2021: 647). Trong 2023, FRT sẽ thận trọng về việc mở mới cửa hàng FPTShop tùy thuộc vào triển vọng kinh tế và tình hình sức mua của người tiêu dùng.

Nhóm hàng đồ gia dụng được đưa vào FPT Shop từ năm 2021, hiện đã có mặt tại 280 cửa hàng vào cuối năm 2022 và dự kiến sẽ mở rộng lên 600 cửa hàng trong năm 2023. Tuy nhiên, đóng góp của nhóm sản phẩm này vẫn còn khiêm tốn (khoảng 2,5% doanh thu 2022 của chuỗi FPTShop; biên lợi nhuận gộp 20-25%). Ngoài ra, theo tờ trình đã thông qua tại ĐHĐCĐ thường niên vừa qua, FRT có thể sẽ tận dụng mặt bằng để đưa vào kinh doanh sản phẩm xe đạp, xe máy, phụ tùng, dịch vụ bảo dưỡng, sửa chữa, v.v. Một số sản phẩm trong nhóm này khá phổ biến, dễ bị cạnh tranh từ các chuỗi bán lẻ khác và cần thời gian để đóng góp đáng kể vào kết quả chung, tuy nhiên, việc đưa thêm các sản phẩm vào kinh doanh có thể giúp FPTShop tăng doanh thu trên mỗi cửa hàng và lưu lượng khách hàng trong bối cảnh thị trường sản phẩm CNTT bão hòa.

Chuỗi Long Châu tiếp tục ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu tăng 141% n/n, đạt 9.596 tỷ đồng, nhờ mở rộng mạng lưới cửa hàng nhanh chóng và nhu cầu thuốc ít bị tác động hơn bởi biến động kinh tế. Chúng tôi ước tính doanh thu bình quân mỗi cửa hàng theo quý là 2,7-3,2 tỷ đồng trong Q2, Q3, Q4/22 sau khi chạm mức 3,92 tỷ đồng trong Q1/22 do nhu cầu cho các sản phẩm chăm sóc sức khỏe/thuốc tăng cao trong giai đoạn dịch COVID-19 bùng phát. Tính đến cuối 2022, Long Châu có 937 cửa hàng đang hoạt động (cuối 2021: 400) ở 63 tỉnh/thành, so với 936 cửa hàng Pharmacity (63 tỉnh/thành) và 530 cửa hàng An Khang (63 tỉnh/thành). Trong khi Long Châu đã bắt đầu có lãi từ 2021, Pharmacity và An Khang vẫn chưa.

Long Châu ghi nhận khoảng 53 tỷ đồng LNTT trong 2022 (2021: 4,9 tỷ đồng), mặc dù phần lớn (31 tỷ đồng) được ghi nhận trong Q1 cùng với sự gia tăng doanh thu do nhu cầu về thuốc/sản phẩm chăm sóc sức khỏe tăng cao khi dịch COVID-19 sự bùng phát. Biên lợi nhuận gộp của Long Châu đạt 23,6% trong 2022, so với 20,9% trong 2021. Mặc dù biên lợi nhuận này vẫn có khả năng mở rộng hơn nữa, nhưng chúng tôi không giả định mức tăng sẽ đột biến và nhanh chóng bởi công ty theo đuổi chiến lược giá bán phải chăng/thấp để mở rộng số lượng khách hàng.

Xem chi tiết phân tích triển vọng trong báo cáo đính kèm bên dưới.