CTCP VĨNH HOÀN (VHC VN)

Lợi thế lớn từ giá nguyên liệu đang tăng cao

DN không bị ảnh hưởng nhiều từ giá nguyên liệu tăng cao và có khả năng thương lượng lại giá bán nhờ vị thế lớn tại các thị trường xuất khẩu. Với mức thuế chống phá giá 0% và giá cá minh thái dự kiến tăng cao – đối thủ cạnh tranh của cá tra Việt Nam, VHC dự kiến sẽ thúc đẩy doanh số tại thị trường Mỹ trong năm 2022. Khuyến nghị MUA với mức giá 93.200 đ/cp, +25,4% lợi tức. 

KQKD 2021: VHC công bố doanh thu thuần chưa kiểm toán năm 2021 đạt 9.054,2 tỷ đồng (+28,7% n/n) và 1.101,2 tỷ đồng LNST với mức tăng trưởng ấn tượng 53,1% n/n. Nếu không tính khoản đóng góp mới từ công ty con Sa Giang (HSX: SGC) doanh thu và LNST  VHC tăng lần lượt 23,6% n/n và 49,9% n/n. Nhóm hàng GTGT ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất 64,8% n/n, theo sau là phụ phẩm (+33,5% n/n) và cá tra phi lê (+19,5% n/n). Theo đại diện VHC, ASP năm 2021 tăng nhẹ và phần lớn tăng trưởng đến từ sản lượng tiêu thụ tăng. Phí logistics tăng cao và chúng tôi tin rằng VHC đã có những động tác hỗ trợ khách hàng lâu năm trong giai đoạn khó khăn, thể hiện qua chi phí BH&QLDN tăng từ 4,5% DT lên 6,1% DT trong năm 2021. Giá cá tra nguyên liệu trên thị trường cũng tăng bình quân 12,7% n/n trong năm 2021. Tuy vậy, VHC vẫn ghi nhận biên lợi nhuận gộp cao 19,4%, +5 ptđ si với 2020 và gần bằng mức biên lợi nhuận trước khi dịch bệnh xảy ra vào năm 2019. Điều này nhờ vào sự bùng nổ trong quý 4/2021 với biên lợi nhuận gộp đạt 23,7%, đồng thời việc hỗ trợ khách hàng cũng 

Kỳ vọng: Sau thời gian dài giãn cách xã hội với chuỗi cung ứng bị gián đoạn, các nhà máy sản xuất và hoạt động XNK đã trở lại quỹ đạo một cách mạnh mẽ trong quý 4/2021. Nhu cầu hàng hóa cao dẫn đến giá nguyên liệu đầu vào tăng cao và giá cá tra nguyên liệu đã tăng 26,0% n/n kể từ tháng 1/2022. Đáng chú ý, giá cá tra nguyên liệu tăng 49,4% n/n trong 2 tuần sau Tết, lên đến 30.000 VND/kg. Nếu xu hướng này tiếp diễn, giá cá tra nguyên liệu có thể sẽ lên đến 36.000 VND/kg như vào thời điểm cuối năm 2018. Mức giá cao này đảm bảo lợi nhuận 15-20% cho nông dân và chúng tôi tin rằng chu kỳ bùng nổ thả nuôi cá tra đã bắt đầu tại Việt Nam. Điều này có thể gây rui ro cho vụ thu hoạch sau vì cá tra giống đã tăng 48,2% n/n kể từ đầu năm trong khi giá cá bột giảm 13,8% n/n mặc dù sản lượng cá giống đã giảm bình quân 58% trong giai đoạn từ tháng 6-8/2021. Điều này khiến chúng tôi tin rằng 1) chất lượng cá giống sẽ thấp trong thời gian tới; 2) các hộ dân thả nuôi cá mới có thể sẽ chuyển sang cá giống chất lượng thấp hoặc cá bột giá rẻ nhằm giảm chi phí, dẫn đến tỷ lệ sống thấp và chất lượng cá nguyên liệu sẽ thấp, từ đó dẫn đến sản lượng cá giảm đẩy giá thành lên cao hơn nữa trong những tháng tới. 

Xem chi tiết trong tập tin đính kèm bên dưới.