Dự kiến quý 3/2022 thấp trước thềm quý 4/2022 tăng tốc nhờ mùa lễ hội. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 191.000, tương đương 27,7% tổng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng. 

Sự  kiện: SCS kết thúc quý 2/2022 với doanh thu giảm 1,5% n/n, đạt 208,8 tỷ đồng và lợi nhuận ròng tăng 1,7% n/n, đạt 153,0 tỷ đồng, tương ứng với 22,4% và 25,9% dự phóng cả năm 2022 của chúng tôi. Nhờ các hợp đồng gia hạn với mức phí mới có hiệu lực từ quý 4/2021, cước phí bình quân của SCS trong quý 2/2022 tăng 9,5% n/n. Tuy nhiên, lưu lượng hàng hóa giảm 10,2% n/n trong quý 2/2022 là nguyên nhân làm giảm doanh thu. Cụ thể, lượng hàng hóa quốc tế qua cảng SCS giảm 2,1% n/n trong quý 2/2022 trong khi lưu lượng hàng hóa nội địa tiếp tục đà giảm 31,9% n/n. 

Nhờ vào lưu lượng hàng hóa tăng mạnh trong quý 1/2022 nên tổng lượng hàng hóa quốc tế trong 6T2022 vẫn giữ được sắc xanh, đạt tăng trưởng 18,0% n/n. Trong khi đó, lượng hàng hóa nội địa giảm 6 tháng liên tiếp. Nhìn chung, lưu lượng hàng hóa quốc tế qua cảng SCS trong 6T2022 đã hoàn thành 54,0% dự phóng cả năm 2022 của chúng tôi trong khi lưu lượng hàng nội địa chỉ đạt 38,0% dự phóng cả năm. 

Theo đại diện SCS, sản lượng hàng hóa sẽ duy trì đà giảm trong quý 3/2022 do tính thời vụ của hoạt động kinh doanh và do vận tải hàng hóa hàng không hiện không còn được ưu tiên so với vận tải biển do cước vận tải đường biển đã giảm gần 25% kể từ đầu năm. Trong quý 4/2022, lượng hàng hóa dự kiến sẽ tăng trở lại nhờ mùa lễ hội cuối năm. Các mảng kinh doanh khác của SCS gần như đi ngang. 

Triển vọng và thay đổi dự phóng: Chúng tôi tăng nhẹ kỳ vọng lưu lượng hàng hóa quốc tế thêm 3,7% so với dự phóng trước đây lên 191.962,2 tấn, đồng thời giảm kỳ vọng đối với lưu lượng hàng hóa nội địa 32,0% so với  dự phóng trước, còn 40.028,5 tấn. Chúng tôi lưu ý rằng dự phóng mới của chúng tôi lần lượt tương ứng với 104,3% và 71,5% dự phóng cả năm của SCS cho năm 2022.Chúng tôi cũng điều chỉnh mức phí bình quân lên 3,7 triệu đồng/ tấn (+6,0% n/n) để phản ánh mức phí bình quân cao hơn kỳ vọng trong quý 2/2022.

Chúng tôi cập nhật dự phóng doanh thu cho SCS năm 2022 là 907,5 tỷ đồng (+8,2% n/n và thấp hơn dự phóng trước đây 2,6%). Do SCS chưa tiến hành mở rộng công suất lên 350.000 tấn nên chúng tôi dời kế hoạch đầu tư của doanh nghiệp sang năm sau, điều này giúp lượng tiền mặt của SCS tăng lên và mang lại thu nhập tài chính cao hơn cho doanh nghiệp (+46,1% so với dự phóng trước đây). Từ đó, lợi nhuận sau thuế của SCS trong năm 2022 được kỳ vọng đạt 588,9 tỷ đồng (+64,9% n/n và -0,5% so với dự phóng trước đây). 

Định giá: Áp dụng phương pháp định giá DCF chúng tôi đạt được mức giá mục tiêu 191.000 đ/cp cho SCS, giảm nhẹ 3,9% so với mức giá mục tiêu trước đây và tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng là 27,7%, đã bao gồm tỷ suất cổ tức 2,4%. Chúng tôi tiếp tục đánh giá cao cổ phiếu SCS là doanh nghiệp không có nợ và là doanh nghiệp vận tải hàng hóa hàng không duy nhất tại TP.HCM có khả năng tăng công suất. Với lượng tiền mặt cao hơn 1.000 tỷ đồng và bình quân dòng tiền từ HĐKD dự kiến đạt trên 800 tỷ đồng/năm, chúng tôi tin rằng SCS đủ khả năng tham gia vào dự án sân bay Long Thành khi cần thiết ngay cả khi SCS tiến hành nâng công suất cảng hiện tại lên 350,000 tấn. 

Xem chi tiết trong báo cáo đính kèm bên dưới.