KDH là công ty BĐS có tiếng trong phân khúc trung và cao cấp với tình hình tài chính tốt, pháp lý dự án minh bạch, thiết kế đẹp và bàn giao đúng hạn. Lặp lại khuyến nghị Mua với giá mục tiêu thấp hơn là 52.359 đ/cp do việc triển khai một số dự án chậm hơn dự kiến

Kết quả kinh doanh

KDH công bố KQKD Q2/2022 khả quan với doanh thu thuần đạt 733 tỷ đồng (-34% n/n) và LNST đạt 326 tỷ đồng (+23% n/n), tương ứng 91% và 112% dự phóng của chúng tôi. Kết quả này chủ yếu nhờ việc bàn giao 40 biệt thự tại dự án cao cấp Classia có biên lợi nhuận gộp rất cao là 68% so với 38% trong Q2/2021 do dự án này được mua từ lâu với giá vốn thấp trong khi giá bán cao hơn nhiều so với các dự án khác mà KDH đã phát triển.

Trong nửa đầu 2022, KDH đạt doanh thu thuần 875 tỷ đồng (-55% n/n) và LNST đạt 625 tỷ đồng (+32% n/n), lần lượt hoàn thành 22% và 48% kế hoạch. Kết quả này chủ yếu nhờ: (1) biên lợi nhuận gộp cao hơn (65% so với 43%) và (2) 269 tỷ đồng thặng dư từ đánh giá lại khoản đầu tư khi mua lại 60% CTCP Đầu tư Bất động sản Phước Nguyên – công ty sở hữu dự án Đoàn Nguyên rộng 6ha tại phường Phú Hữu, TP. Thủ Đức. Dự án này làm tăng số dư hàng tồn kho thêm 3.181 tỷ đồng.

Dự phóng 2022

Chúng tôi điều chỉnh doanh thu giảm 11% xuống 3.480 tỷ đồng (-7% n/n) nhưng tăng LNST 17% lên 1.535 tỷ đồng (+27% n/n) do hoãn dự án Clarita từ 2022 sang 2023 và cộng thêm thặng dư từ đánh giá lại khoản đầu tư vào Phước Nguyên. Dự phóng này tương đương 87% và 110% kế hoạch.

Định giá

Nhìn chung, KDH có tình hình tài chính tốt, pháp lý dự án rõ ràng, thiết kế sản phẩm đẹp và bàn giao nhà đúng hạn. Công ty được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự phát triển của TP. Thủ Đức, đề xuất nâng cấp huyện Bình Chánh lên quận hoặc thành phố vào năm 2025 và nguồn cung đất công nghiệp hạn chế ở TP.HCM. Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi lặp lại khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 52.359 đ/cp, thấp hơn 7% so với giá mục tiêu trước đó do việc triển khai dự án KCN Lê Minh Xuân mở rộng và Clarita chậm hơn dự kiến