Tiến độ xử lý tài sản tồn đọng nhanh hơn kỳ vọng

Kết quả kinh doanh tốt giúp STB có điều kiện đẩy nhanh tiến độ xử lý tài sản tồn đọng bằng lợi nhuận. Đến cuối Q2/22, giá trị tài sản tồn đọng (ròng) của STB còn lại khoảng 17.000 tỷ đồng, chiếm 3% tổng tài sản.

Chúng tôi ước tính giá trị các tài sản đảm bảo cho các tài sản tồn đọng này vào khoảng 20.000 – 30.000 tỷ đồng, cao hơn so với giá trị tài sản tồn đọng. Do đó, lợi nhuận tiềm năng từ việc thanh lý các tài sản đảm bảo này ước tính khoảng 3.000 – 13.000 tỷ đồng.

Đối với khoản nợ được đảm bảo bằng KCN Phong Phú, STB đã thay đổi hình thức thanh lý từ đấu giá tài sản đảm bảo là KCN sang đấu giá khoản nợ. Nguyên nhân là do STB không thể đưa KCN Phong Phú ra đấu giá trong 3 năm qua do các vướng mắc pháp lý liên quan đến KCN này.

Giá chào bán khởi điểm qua mỗi lần đấu giá không thành công đang giảm xuống một cách nhanh chóng và tiến gần hơn với dư nợ gốc của khoản vay là 5.134 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng STB có thể thanh lý được khoản vay này vào cuối năm nay.

Đối với tài sản thế chấp là 32,5% cổ phần STB (~612 triệu cổ phiếu STB), chúng tôi kỳ vọng việc thanh lý có thể hoàn thành trong năm 2023. Điều này sẽ tạo lợi nhuận đột biến từ việc hoàn nhập lãi dự thu cho STB do giá trị của tài sản thế chấp này lớn hơn đáng kể so với dư nợ gốc của khoản vay (10.000 tỷ đồng).

Trong trường hợp xấu nhất là quá trình thanh lý 02 tài sản đảm bảo này bị đình trệ, STB vẫn đủ khả năng dọn sạch tài sản tồn đọng theo đề án đến cuối năm 2023 bằng nguồn lợi nhuận của mình.

Lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 45.200 đồng/cp

Việc thanh lý thành công 02 tài sản đảm bảo lớn trên sẽ là chất xúc tác mạnh cho giá cổ phiếu STB. Tuy nhiên, trong thời gian chưa thanh lý được, STB vẫn sẽ phải trích lập dự phòng cho số tài sản tồn đọng còn lại (khoảng 17.000 tỷ đồng). Do đó, lợi nhuận báo cáo của STB trong giai đoạn đó vẫn sẽ duy trì ở mức thấp mặc dù lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng mạnh.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu STB với giá mục tiêu 1 năm là 45.200 đồng/cp theo phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương P/B dự phóng 1 năm là 1,58 lần.

Xem chi tiết trong báo cáo đính kèm bên dưới.