Doanh thu Q4-2022 của QTP đạt 2.262 tỷ đồng, -3% so với cùng kỳ (svck); trong khi đó giá vốn tăng +14% svck, chiếm 2.173 tỷ đồng dẫn đến lợi nhuận gộp vỏn vẹn 89 tỷ đồng, -79% svck, làm cho biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 4%, trong khi cùng kỳ đạt 18%.  Nguyên nhân chủ yếu do: 

1. Sản lượng huy động giảm vì vẫn chịu ảnh hưởng từ chu kỳ thời tiết bất thường La Nina xảy ra liên tiếp ba (3) năm, làm cho mưa nhiều và có lợi hơn cho các nhà máy thủy điện, được ưu tiên huy động vì các vấn đề liên quan đến bảo vệ môi trường.  

2. Cộng hưởng với việc giá than nhập khẩu, là nguyên liệu đầu vào chính, quay đầu tăng trở lại những tháng cuối năm và vẫn tiếp tục duy trì ở mức cao so với bình quân năm trước.  Cụ thể, chi phí nguyên vật liệu tăng +18% svck trong cơ cấu giá vốn của doanh nghiệp.

Chi phí lãi vay Q4-2022 giảm 11 tỷ đồng, -25% svck.  Chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 157 tỷ đồng, -79% svck, do doanh nghiệp không còn phải phải trích lập các khoản phải thu trong Quý 4-2021.  Mặc dầu đã nổ lực cắt giảm nhiều chi phí như quản lý doanh nghiệp và lãi vay; LNST của công ty chỉ đạt mức khiêm tốn 26 tỷ đồng, -86% svck, ứng với biên lợi nhuận ròng chỉ đạt 1%.

Nợ ròng đến cuối Q4-2022 còn 1.092 tỷ đồng, công ty đã trả 1.063 tỷ đồng nợ vay trong năm 2022.  Công ty sẽ có thể trả hết nợ trong năm 2023 với điều kiện kinh doanh tương tự.  Ngoài ra, các khoản phải thu khách hàng tăng 466 tỷ đồng, +23% svck, chiếm 69% tài sản ngắn hạn.

Nhận xét: 

Như kỳ vọng trước đó, hiệu ứng La Nina được dự báo sẽ kéo dài hơn dự kiến cho đến đầu năm 2023 thay vì giữa năm 2022 (như các dự báo sớm hồi đầu năm 2022) dẫn đến lượng mưa cao hơn, cho phép tăng sản lượng huy động từ các nhà máy thủy điện được ưu tiên hơn nhiệt điện một phần do chi phí thấp hơn và thân thiện với môi trường, phần nào dẫn đến kết quả kinh doanh ảm đạm của các nhóm nhiệt điện trong Q4-2022.  Tuy nhiên, theo các dự báo mới nhất về điều kiện khí hậu, chúng tôi kỳ vọng El Nino sẽ sớm quay trở lại, kết thúc chu kỳ mưa nhiều hơn trung bình hằng năm, tạo ra lợi thế nhất định cho sự cạnh tranh của các nhà máy nhiệt điện.  Đặc biệt, đối với QTP, nằm trong bốn (4) vùng kinh tế trọng điểm miền bắc với nhiều khu công nghiệp xung quanh.

Dầu vậy, chúng tôi e ngại tình hình chậm lại của nền kinh tế chung sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu sử dụng điện từ các khu công nghiệp, trong bối cảnh chỉ số PMI tiếp tục giảm xuống mức 46,4 trong tháng 12-2022.  Thêm nữa, giá than đầu vào vẫn chưa thể hiện xu hướng giảm rõ rệt và vẫn đang neo ở mức cao.  Điều này sẽ tiếp tục ảnh hưởng biên lợi nhuận gộp của doanh ngiệp.  Bên cạnh đó, EVN, bên mua và thanh toán với QTP gần như toàn bộ sản lượng từ nhà máy, theo công bố gần nhất có thể lỗ nặng hơn 30.000 tỷ đồng trong năm 2022.  Điều này ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của EVN, gia tăng áp lực lên các khoản phải thu khách hàng đã phần nào phản ánh trên báo cáo của QTP trong Q4-2022.