Doanh thu Q4-2022 của POW đạt 7.669 tỷ đồng, +113% so với cùng kỳ (svck), trong đó giá vốn hàng bán đạt 6.561 tỷ đồng, +67% svck, lợi nhuận gộp đạt 1.108 tỷ đồng, so với mức lỗ 329 tỷ đồng svck.  Công ty có thể thành công kinh doanh trên giá vốn  và có lãi thay vì lỗ so với cùng kỳ nhờ:

1. Nến kinh tế được bình thường hóa, nhiều hoạt động sản xuất được nối lại đại dịch, dẫn đến sản lượng tiêu thụ điện tăng.  Để minh họa, các nhà máy nhiệt điện thuộc tập đoàn lần lượt đạt tăng trưởng sản lượng svck, nhà máy Cà Mau 1 & 2 (CM1&2), Nhơn Trạch 1 (NT1) và Vũng Áng 1 (VA1) cung ứng lần lượt 1.315; 414; và 840 triệu kWh trong Q4-2022, tăng từ 651; 14; và 597 triệu kWh so với Q4-2021.  

2. Thủy điện có chi phí chuyển đổi biến đổi thấp hơn so với nhiệt điện do không phụ thuộc vào nhiên liệu hóa thạch cùng với ảnh hưởng từ hiệu ứng La Nina, do đó giảm chi phí hoạt động trong danh mục đầu tư của POW, nhờ sở hữu hai (2) nhà máy thủy điện Hủa Na và Dakdrinh.  Chi tiết hơn, trong Q4-2022, Hủa Na và Dakdrinh được huy động 434 triệu kWh, +32% svck.  Sản lượng lũy kế năm 2022 đạt hơn 1,5 tỷ kWh, +31% svck, đóng góp 1.900 tỷ đồng doanh thu và 1.172 tỷ đồng lợi nhuận gộp, tương ứng lần lượt chiếm 7% và 31% trong tỷ trọng của tập đoàn.  

Tuy nhiên, trong năm 2022, sản lượng toàn tập đoàn chỉ đạt 14,1 tỷ kWh, thấp hơn một chút so với năm ngoái – 14,4 tỷ kWh, do một số đợt đại tu tại các nhà máy nhiệt điện kết hợp với tác động của La Nina giữa bối cảnh cùng chung toàn cầu trong quyết tâm cắt giảm khí thải cac-bon, ưu tiên huy động tối đa năng lượng tái tạo.  Tuy nhiên, doanh thu năm 2022 đạt 28.235 tỷ đồng, +15% YoY, trong khi giá vốn hàng bán tăng +11% svck, lên 24.468 tỷ đồng chủ yếu nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi, như đã giải thích trước đó, mang lại lợi nhuận gộp 3.767 tỷ đồng, +48% svck. 

Ngoài ra, LNTT Q4-2022 đạt 872 tỷ đồng, +2625% svck sau khi trừ chi phí quản lý doanh nghiệp 420 tỷ đồng; tuy nhiên, Q4-2021, chi phí quản lý thặng dư 395 tỷ đồng nhờ hoàn nhập dự phòng, điều này phần nào giúp LNTT thành dương 32 tỷ đồng.  Chi phí quản lý doanh nghiệp cả năm 2022 là 1.124 tỷ đồng, gấp 8,6 lần so với cùng kỳ do không có khoản 705 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng trong năm 2021, dẫn đến LNTT 2022 đạt 2.565 tỷ đồng, +10% svck.   

Ngoài ra, khoản phải thu khách hàng đã tăng lên 9.778 vào cuối năm 2022, +83% svck, trở lại mức cao như năm 2016 sau một thời gian giảm dài hạn.  Chúng tôi cho rằng nguyên nhân là do EVN đã lỗ đáng kể trong năm 2022, dẫn đến khó khăn thanh khoản và khả năng chi trả của EVN như hiện nay cũng như ảnh hưởng đến các doanh nghiệp sản xuất điện vì EVN là khách hàng chính. 

Nhận xét: 

Chúng tôi dự báo các điều kiện thời tiết khó khăn đối với nhóm nhiệt điện đang giảm dần do El Nino, được ENSO dự báo sẽ bắt đầu lại vào năm 2023 với tỷ lệ xác xuất đang tăng nhanh sau ba (3) năm La Nina liên tiếp.  Do đó, đây sẽ là tín hiệu tốt để công ty đạt được kết quả tốt hơn vào năm 2023, đi kèm với hoạt động ổn định trên các nhà máy của POW sau đợt bảo dưỡng lớn.

Tuy nhiên, chúng tôi e ngại rằng triển vọng kinh tế ảm đạm sẽ là rủi ro chính khiến lợi nhuận chung của tập đoàn suy giảm.  Ngoài ra, chúng tôi cho rằng dòng tiền của POW có thể tiếp tục bị ảnh hưởng tiêu cực đổi lại các khoản phải thu gia tăng do EVN dự báo sẽ tiếp tục thua lỗ lớn trong năm 2023, ảnh hưởng đến khả năng chi trả của EVN.