NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM (VCB)

Kết quả kinh doanh 2022 tăng trưởng mạnh mẽ bất chấp bối cảnh vĩ mô khó khăn

Lợi nhuận trước thuế năm 2022 của VCB tăng trưởng 36,4% n/n với động lực đến từ tăng trưởng tín dụng 18,8%, NIM mở rộng 0,24 điểm phần trăm lên 3,46% và chi phí dự phòng giảm 19,5% so với năm trước.

Tình trạng căng thẳng thanh khoản khiến lãi suất tăng mạnh trong giai đoạn Q3-Q4/22 có tác động tích cực lên NIM của VCB nhờ năng lực huy động và vị thế thanh khoản hàng đầu hệ thống.

Triển vọng năm 2023 vẫn khả quan dù tăng trưởng lợi nhuận chậm lại

Lãi suất có xu hướng giảm nhẹ kể từ đầu năm 2023 nhưng vẫn đang duy trì ở mức cao. Chúng tôi kỳ vọng VCB vẫn có thể giữ được mức NIM tương đương với năm 2022.

Chất lượng tài sản là mối quan tâm hàng đầu của chúng tôi trong năm 2023 bất chấp thực tế VCB luôn nằm trong nhóm những ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất hệ thống. Những khó khăn trên thị trường bất động sản và năng lượng tái tạo, cùng với việc bắt đầu nhận chuyển giao Ngân hàng Xây dựng sẽ gây áp lực lên chất lượng tài sản cũng như chi phí dự phòng của VCB.

Điểm tích cực là bộ đệm dự phòng tương đối dày của VCB sẽ giúp ngân hàng có dư địa để xử lý nợ xấu phát sinh và giữ chất lượng tài sản ở mức tốt. Khoản dự phòng 10.840 tỷ đồng cho vay liên ngân hàng cũng là một khoản hoàn nhập tiềm năng khi VCB thu hồi được khoản nợ này.

Chúng tôi dự phóng lợi nhuận trước thuế năm 2023 của VCB đạt 44.222 tỷ đồng, tăng trưởng 18,3%, cao hơn so với kế hoạch tăng trưởng tối thiểu 12% của ban lãnh đạo.

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VCB là 101.000 đồng/cp theo phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư, tương đương với P/E và P/B năm 2023 là 14,8 lần và 3,0 lần. 

Lợi nhuận trước thuế năm 2022 tăng trưởng 36,4%

Lợi suất tài sản gia tăng giúp bù đắp cho tỷ lệ CASA sụt giảm xuống mức 33,9% từ mức 35,7% vào đầu năm 2022.

Trái ngược với nhiều ngân hàng khác, tình trạng căng thẳng thanh khoản khiến lãi suất tăng mạnh trong giai đoạn Q3-Q4/22 có tác động tích cực lên NIM của VCB nhờ năng lực huy động và vị thế thanh khoản tốt nhất hệ thống.