Tổng Công Ty Điện Lực Dầu Khí Việt Nam (HoSE: POW)

6T2024, POW ghi nhận LNST đạt 666 tỷ đồng, -18,6% svck, hoàn thành 80,8% kế hoạch 2024.  Do chu kỳ thủy văn El Nino đã kết thúc và chuyển sang trung tính & La Nina – vốn là yếu tố bất lợi cho nhiệt điện, và việc vận hành nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4 (NT3&4) sẽ tạo ra biên LNG mỏng hơn do giá vốn cao, chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST của POW xuống còn 963 tỷ đồng cho năm 2024, -25,0% svck và 831 tỷ đồng cho năm 2025, -15,5% svck. Sử dụng phương pháp định giá FCFF, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của POW cho 12 tháng tới là 13.700 đồng/cp, ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng +9,6%, xếp hạng Trung Lập. 

POW ghi nhận KQKD trong Q2/2024 khởi sắc hơn so với cùng kỳ với doanh thu đạt 9.407 tỷ đồng, +11,6% svck, lợi nhuận gộp đạt 724 tỷ đồng, +54,3% svck và LNST đạt 450 tỷ đồng, +167,9% svck nhờ: (1) ảnh hưởng từ hiệu ứng El Nino chu kỳ 2023 – 2024 làm cho lượng mưa thấp hơn, từ đó giảm sản lượng huy động từ thủy điện, gián tiếp tạo điều kiện thuận lợi cho nhiệt điện.  Cụ thể, sản lượng Q2/2024 đạt hơn 4,8 tỷ kWh, +11,2% svck; và (2) sự phục hồi của nền kinh tế chung cũng như nhu cầu sử dụng điện, khiến sản lượng điện 6T đầu năm toàn ngành tăng 12,4% svck;

Dự án nhiệt điện khí nhập khẩu LNG đầu tiên của Việt Nam: NT3&4 đang được triển đúng tiến độ kế hoạch đề ra và được kỳ vọng sẽ bắt đầu chạy thương mại vào Q4/2024 với NT3 và Q2/2025 với NT4.  

Theo dự báo mới nhất từ NOAA, chu kỳ El Nino đã kết thúc hồi tháng 04/2024 và chuyển sang pha trung tính với chỉ số ENSO ghi nhận lần lượt là 0,4; 0,2 và 0,1 trong tháng 6, 7 và 8.  Bên cạnh đó, NOAA cũng dự báo tháng 10 và 11 là 2 tháng có xác suất xảy ra La Nina trong năm 2024 cao nhất, ở mức 50%.  Điều này được kỳ vọng sẽ đem đến KQKD tích cực cho nhóm thủy điện và tiêu cực cho nhóm nhiệt điện vì chu kỳ La Nina làm cho lượng mưa cao hơn trung bình hàng năm.