CTCP Đạt Phương (DPG VN) khởi đầu là một nhà thầu xây dựng, chuyên thi công cầu với các dự án lớn như cầu Nhật Lệ, Đế Võng, Mỹ Thuận 2, … Với kinh nghiệm dày dặn trong xây dựng công trình thủy lợi và hạ tầng, đặc biệt là các dự án theo hợp đồng Xây dựng-Chuyển Giao (BT: Build-Transfer), DPG đã mở rộng hoạt động sang lĩnh vực sản xuất thủy điện và phát triển bất động sản (BĐS).

Năm 2010, DPG vận hành nhà máy thủy điện đầu tiên là Sông Bung 6 với công suất 29MW. Đến năm 2022, công ty đã sở hữu 4 nhà máy thủy điện với tổng công suất đạt 98 MW. 

Năm 2018, DPG bắt đầu phát triển dự án BĐS đầu tiên là Khu Đô Thị (KĐT) Casamia ở Hội An. Sự thành công của dự án này đã giúp lợi nhuận của công ty trong năm 2022 đạt mức cao nhất kể từ khi thành lập.

Cơ cấu cổ đông ổn định cho thấy sự cam kết của Hội đồng quản trị, khi ban lãnh đạo và người liên quan nắm hơn 47% cổ phần của DPG ở thời điểm hiện tại, giảm nhẹ so với mức 52% khi công ty được niêm yết vào năm 2017.

KQKD 2024: DPG ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.577 tỷ đồng (+3,7% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 223 tỷ đồng (+9,8% svck). Trong đó, mảng xây lắp đóng góp 85% doanh thu, đạt 3.034 tỷ đồng (+5,5% svck) nhờ đẩy mạnh hoàn thành các dự án; phần còn lại đến từ mảng thủy điện đạt 485 tỷ đồng (-8,9% svck) do bị ảnh hưởng từ hiện tượng thời tiết El Nino. 

+ Xây lắp được hưởng lợi nhờ đẩy mạnh đầu tư công. Chúng tôi kỳ vọng rằng sự gia tăng chi tiêu đầu tư công của Chính phủ sẽ mang lại nhiều dự án cho DPG trong tương lai. Tính đến cuối năm 2024, giá trị backlog của DPG đạt hơn 5.000 tỷ đồng, gấp 1,7 lần doanh thu xây lắp năm 2024. Dự kiến mảng này tiếp tục là nguồn đóng góp chính cho kết quả kinh doanh năm 2025.

+ Thủy điện tạo dòng tiền ổn định và sản lượng điện gia tăng nhờ hiện tượng thời tiết La Nina trở lại. Với 4 nhà máy thủy điện với tổng công suất là 98MW tại Quảng Nam và Quảng Ngãi, sẽ tạo ra dòng tiền ổn định cho DPG. Bên cạnh đó, do tất cả nhà máy thủy điện của DPG là vừa và nhỏ (có công suất thấp hơn hoặc bằng 30 MW) nên tất cả sản lượng đầu ra được đảm bảo bởi EVN với mức giá thỏa thuận. Do đó, chúng tôi kỳ vọng sự đóng góp vào doanh thu của mảng thủy điện sẽ hồi phục nhờ hiện tượng La Nina sẽ trở lại vào năm 2025.

+ Bất động sản được kỳ vọng dẫn dắt tăng trưởng vào giai đoạn 2026-2027. Sau khi triển khai thành công chuỗi dự án Casamia vào giai đoạn 2019-2022, DPG đang đẩy mạnh quá trình thực hiện pháp lý để nhanh chóng triển khai dự án Casamia Balanca (dự án Cồn Tiến). Chúng tôi kỳ vọng rằng với kinh nghiệm triển khai các dự án, Casamia Balanca sẽ được nhà đầu tư đón nhận và thành công như các dự án trước đây, dẫn dắt đà tăng trưởng vào giai đoạn 2026-2027.

Định giá và khuyến nghị: Bằng phương pháp định giá từng phần (SoTP) chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của DPG là 63.900 đồng/cổ phiếu với khuyến nghị MUA cổ phiếu DPG. Về yếu tố kỹ thuật: Diễn biến giá cổ phiếu DPG đang có tính hiệu tích cực khi xuất hiện lực mua cùng khối lượng tăng đột biến vào 27/02/2025 và 24/03/2025. Vùng kháng cự tiếp theo sẽ quanh 52.800 – 53.500 đồng/cp. Trong trường hợp tích cực, DPG thành công phá vỡ vùng kháng cự trên, giúp cho thấy xu hướng giảm trung hạn của cổ phiếu đã kết thúc. Các nhà đầu tư có thể cân nhắc tích lũy cổ phiếu khi diễn biến giá trên được diễn ra.